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有色金属&钢铁行业总结：波动率偏差交易显现，关注顺周期再配置

核心内容

2021年3月16日发布的行业报告指出，当前有色金属和钢铁行业在市场波动中呈现出顺周期交易的迹象，建议投资者关注相关资产的配置机会。报告指出，全球金融环境尚未发生结构性变化，因此波动率偏差交易并非周期交易结束的信号，而是资金从高波动资产向低波动资产转移的阶段性表现。

主要观点

• 有色金属板块表现：有色金属板块整体上涨0.54%，跑赢沪深300指数2.75个百分点。铝、金属新材料和铜涨幅居前，而磁性材料、稀土和其它稀有小金属跌幅居前。
• 工业金属基本面：工业金属库存趋于下行，季节性基本面强化对价格形成支撑。铜、铝和锌等金属的库存下降，表明市场供需关系正在改善。
• 碳酸锂与氢氧化锂价差：碳酸锂价格小幅上涨，氢氧化锂价格也有所上升，两者价差逐步收窄，显示市场供需趋于平衡。
• 黄金配置机会：黄金价格在美债收益率上升后有所企稳，美元黄金的金融溢价仍具吸引力，叠加美国刺激计划，黄金有再度配置的价值。
• 钢铁行业表现：钢材需求继续回升，库存向下拐点显现，黑色系商品价格预计仍将偏强运行。成材库存去化速度加快，期货盘面利润有所修复。

关键信息

有色金属价格回顾

有色金属行业终端消费及相关数据

• 消费数据：建筑钢材、工业用热轧、冷轧和中厚板的表观消费量均有所回升，显示需求回暖。
• 库存变化：螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的社会库存均有所下降，库存压力不突出。
• 成本与利润：长流程钢厂吨钢毛利走弱，短流程钢厂毛利微降，但整体仍维持正值。

钢铁行业市场回顾

• 钢材需求：节后钢材需求快速回升，螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板表观消费量分别增长38%、29%、3%等。
• 库存变化：五大品种钢材社会库存环比下降14万吨，同比减少310万吨，库存向下拐点显现。
• 原料价格：铁矿石、焦炭和焦煤价格因限产和“碳中和”预期走弱，但成材价格因需求回暖而上行。
• 期货价格：螺纹钢、热卷、冷轧和中板期货价格分别上涨0.86%、1.23%、1.24%和0%，基差有所变化。
• 成本与毛利：长流程钢厂吨钢毛利走弱，短流程钢厂毛利微降，但整体仍维持正值。

行业建议

• 有色金属：关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。
• 钢铁行业：重点推荐中信特钢、方大特钢、宝钢股份、天工国际。

风险提示

• 美元大幅反弹
• 流动性交易拐点显现
• 库存大幅增长及现货贴水放大
• 市场风险情绪加速回落

公司动态

• 智利铜出口：2月铜出口收入同比大增65%，带动出口增长41%。
• 新疆众和：2020年实现归母净利润3.51亿元，同比增长149.82%。
• 秘鲁铜产量：预计2021年铜产量达250万吨，2023-2025年将增至300万吨。
• 北方稀土：3月稀土挂牌价格环比大幅上调。
• 天齐锂业：预计2021年碳酸锂产能达12万吨。
• 秘鲁Antapaccay铜矿：因社区封锁停止运营，政府已安排调解。
• 中国新能源汽车产量：1-2月生产新能源汽车31.7万辆，同比增长395.3%。
• 河南矿产资源：新探明铜矿125.8万吨、铅锌矿1065.4万吨、锡矿3697吨等。

图表说明

• 图1：周申万行业指数及HS300涨跌幅
• 图2：有色金属子板块周涨跌幅
• 图3：有色板块周涨跌幅前五公司
• 图4：基本金属现货升贴水（LME0-3）
• 图5：基本金属现货升贴水（长江）
• 图6：基本金属全球显性总库存走势图
• 图7：伦敦基本金属注销仓单占比走势
• 图8：上海保税仓库铜库存
• 图9：精炼铜进口盈亏
• 图10：汽车及新能源汽车产量移动平均增速
• 图11：冰箱及空调产量移动平均增速
• 图12：中国电动机产量移动平均增速
• 图13：洗衣机及冷柜产量移动平均增速
• 图14：发电设备产量增速移动平均增速
• 图15：中国铜材产量移动平均增速
• 图16：中国有色金属行业景气指数
• 图17：中国相关产量累计增速图（M1-M10）
• 图18：期铜价格
• 图19：期铜库存
• 图20：期铝价格
• 图21：期铝库存
• 图22：期锌价格
• 图23：期锌库存
• 图24：期铅价格
• 图25：期铅库存
• 图26：期镍价格
• 图27：期镍库存
• 图28：期锡价格
• 图29：期锡库存
• 图30：黄金SPDR持仓量
• 图31：白银SLV持仓量
• 图32：CFTC金银净多持仓量
• 图33：CFTC铜持仓量
• 图34：全国的高炉开工情况
• 图35：唐山的高炉开工情况
• 图36：全国的电炉开工情况
• 图37：全国的电炉产能利用率
• 图38：主要钢厂的螺纹钢产量
• 图39：主要钢厂的线材产量
• 图40：全国主要港口的铁矿石库存
• 图41：铁矿石的日均疏港量
• 图42：焦炭库存合计（钢厂+独立焦化厂）
• 图43：焦煤库存合计（钢厂+独立焦化厂）
• 图44：螺纹钢和热轧板卷的现货价格
• 图45：冷轧板卷和中板的现货价格
• 图46：螺纹钢的期货价格和基差
• 图47：热轧板卷的期货价格和基差
• 图48：螺纹钢的东北与华东、华南价差
• 图49：螺纹钢的华北与华东、华南价差
• 图50：长流程螺纹钢的成本滞后毛利
• 图51：长流程热轧板卷的成本滞后毛利
• 图52：长流程冷轧的成本滞后毛利
• 图53：长流程中厚板的成本滞后毛利
• 图54：电炉成本
• 图55：电炉螺纹钢的吨钢毛利

关键事件

• 智利Los Pelambres铜矿：工会成员以98%投票结果赞成罢工，可能影响铜矿产量。
• 秘鲁Antapaccay铜矿：因社区封锁停止运营，政府已安排调解。
• 中国新能源汽车产量：1-2月新能源汽车产量增长395.3%，显示行业快速发展。

未来展望

• 有色金属：顺周期交易仍是近两个月值得关注的主题，关注工业金属库存变化和价格走势。
• 钢铁行业：需求持续回暖，库存去化速度加快，预计价格仍将偏强运行。
• 黄金配置：美元黄金价格趋于夯实，年内有望冲击2100美元/盎司以上。
• 美联储政策：建议关注3月21日当周美联储、英国央行及日本央行的利率决议，对周期资产走向有重要影响。