20250602-华泰期货-甲醇月报_港口库存拐点逐步显现_15页_1mb

甲醇市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了甲醇市场的供需情况、价格走势、库存变化、下游需求及投资策略，涵盖海外与内地市场，重点讨论了甲醇的进出口、开工率、利润、价差以及相关风险因素。

主要观点

• 甲醇市场整体趋势：甲醇市场在5月经历库存拐点，港口库存开始见底回升，但累库速率偏慢；内地甲醇库存持续回建，需求转弱。
• 进口压力：5月进口到港量预计恢复至120万吨，6月进一步回升至130万吨，关注伊朗装船速率。
• 下游需求：斯尔邦MTO于5月中旬复工，对港口需求有所支撑；天津渤化MTO检修计划尚未兑现。传统下游如MTBE、甲醛、醋酸开工率下滑，拖累甲醇需求。
• 投资策略：建议谨慎做空套保。
• 风险因素：到港压力兑现速率、海外供应波动。

关键信息

港口供需分析

• 海外开工率：5月海外装置开工率顶点回落，伊朗Kimiya、ZPC1#短修，非伊方面埃及梅赛尼斯、智利梅赛尼斯短修，马油3#待复工。6月海外开工率预计进一步抬升。
• 进口利润与价差：美湾、鹿特丹、东南亚等海外甲醇价格持续走弱，进口价差回落，反映海外需求偏弱。
• 港口库存：港口库存拐点已出现，但累库速率偏慢；内地回流港口窗口关闭，无额外内地需求支撑港口库存分流。
• MTO装置：斯尔邦MTO复工支撑港口刚需，天津渤化MTO检修计划未兑现。

内地供需分析

• 新增产能：2025年非一体化装置如新疆中泰100万吨/年新装置试车，5月下旬已产出粗甲醇；内蒙宝丰三条线已投产，一体化装置新增产能为主。
• 开工率：煤头甲醇5月检修有限，开工率偏高，但生产利润有所回落；天然气头、焦炉气头甲醇开工率亦有所波动。
• 内地库存：内地工厂库存在煤头甲醇集中春检背景下去库至历史低位，但后续库存延续回升阶段。
• 传统下游：MTBE、甲醛、醋酸开工率下滑，拖累甲醇需求，导致内地工厂库存持续上升。

重要数据与图表

海外甲醇投产计划

中国甲醇投产计划

基差结构

• 太仓港口基差：换月后继续逐步走弱，反映港口库存拐点已出现。
• 内地基差：表现更强，4月煤头甲醇春检后，甲醇工厂处于去库周期。

甲醇地区价差

• 鲁北-西北：价差为280元/吨
• 华东-内蒙：价差为550元/吨
• 太仓-鲁南：价差为250元/吨
• 鲁南-太仓：价差为100元/吨
• 广东-华东：价差为180元/吨
• 华东-川渝：价差为200元/吨

总结

甲醇市场在5月经历了库存拐点，港口库存开始回升，但累库速度偏慢，主要受进口到港压力影响。内地方面，煤头甲醇开工率偏高，库存持续回建，生产利润有所压缩但仍处于偏高位。下游需求方面，MTO装置复工支撑港口刚需，但传统下游如MTBE、甲醛、醋酸开工率下滑，拖累甲醇需求。投资策略建议谨慎做空套保，需关注进口到港压力兑现速率及海外供应波动等风险因素。