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港口库存拐点或逐步显现，但亦关注动力煤对甲醇成本的推升

核心内容概述

当前甲醇市场处于库存去库阶段接近尾声，5-6月或逐步进入累库周期。内地价格仍保持坚挺，但下游接货意愿减弱，订单量有所回落。港口库存小幅累库，基本走平，但可流通库存仍处于低位。动力煤价格持续上涨，对甲醇远期成本形成支撑，需密切关注其对市场的影响。此外，外购MTO装置开工率仍高，传统下游负荷超预期，对甲醇需求形成支撑。

主要观点与关键信息

1. 内地价格坚挺，订单回落

• 价格情况：北线价格在2180元/吨，南线在2200元/吨，签单一般。
• 库存与订单：隆众西北库存本周为19万吨（-0.4万吨），待发订单量为13.2万吨（-1.3万吨），显示下游接货意愿减弱。
• 新产能释放：中煤鄂能化100万吨新产能预计4月底逐步出料，将对市场供应产生影响。

2. 港口库存走平，关注拐点

• 港口库存：卓创港口库存本周为74.4万吨（+0.5万吨），基本维持走平。
• 区域库存：江苏港口库存为41万吨（+0.2万吨），浙江库存为24.2万吨（-1万吨），华南库存为9.3万吨（+1.3万吨）。
• 可流通库存：江苏可流通库存为7.3万吨（-0.6万吨），仍处于绝对低位。
• 到港情况：4月30日至5月16日沿海地区预计到港62万吨，相比前一阶段有所回落，但绝对值压力仍存。

3. 5-6月进入累库周期，但速率可控

• 进口预估：5月进口量预计在110万吨附近，后续可能逐步上调。
• 供应端变化：
  • 非一体化产量逐步上升，煤头、气头及焦炉气头装置逐步恢复。
  • 外购MTO需求未明显下降，部分装置检修计划未兑现，影响供应节奏。
• 平衡表展望：4月去库周期结束，5-6月进入累库周期，库存变动预计为正。

4. 跨品种与跨期策略建议

• 单边策略：短期谨慎看空，关注4月下旬纸货挤仓结束后累库拐点。
• 跨品种策略：5-6月甲醇/PP库存比值回落，对应PP-3MA价差缩小。
• 跨期策略：9-1跨期价差逢高反套。

5. 外盘动态

• 外盘开工率：中东、美洲、东南亚等地区装置逐步恢复，但部分仍处于检修状态。
• 进口窗口：持续打开，印度溢价快速下挫，关注外盘船货对中国的分流压力。
• 外盘利润：进口利润仍为正值，外盘对国内价格存在支撑。

6. 地区价差变化

• 套利窗口：西北至山东套利窗口开启，西北至华东窗口关闭。
• 华南溢价：因到港回升，华南溢价快速回落。
• 价差数据：鲁南-西北价差为330元/吨，华东-内蒙价差为500元/吨，太仓-鲁南价差为250元/吨，华东-川渝价差为200元/吨，广东-华东价差为200元/吨。

7. 下游负荷超预期

• 传统下游：甲醛、MTBE、醋酸等传统下游负荷均超预期，显示市场对甲醇的需求仍较强。
• 生产利润：甲醛生产利润受压，MTBE生产利润尚可，醋酸价格快速上行，下游接货意愿一般。

风险提示

• 传统下游负荷持续强于预期。
• 外购甲醇MTO检修计划兑现情况。
• 常州富德及康乃尔重启时间点。

投资咨询业务信息

• 从业资格号：F3023104 / Z0013188（潘翔）
• 从业资格号：F0233775 / Z0000421（陈莉）
• 从业资格号：F3056198 / Z0015616（梁宗泰）
• 从业资格号：F3049404 / Z0015842（康远宁）

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