20231221-东海证券-美容护理_社会服务年度策略_渐进复苏_把握强α及细分β机遇_42页_1mb

化妆品与医美：国货崛起，细分赛道分化

化妆品

• 行业红利下行：整体需求放缓，但国货品牌表现分化，优质国货亮眼。
• 核心驱动因素：日本核废水事件、消费者消费理念变革（性价比、实用性）、国潮趋势推动国货渗透率提升。
• 公司重点推荐：
  1. 珀莱雅：产品矩阵丰富，研发能力强。
  2. 贝泰妮、巨子生物、华熙生物：聚焦功效、科研优势突出。

医美：轻医美增长，合规化加速

• 行业趋势：非手术类医美占比提升（2017–2021 CAGR 24.94%），未来5年注射类（如肉毒素、再生类）与能量源类持续高增长。
• 细分机遇：
  • 玻尿酸赛道：价格高、替代少，需关注合规产品与高端市场。
  • 再生类/胶原蛋白（如重组胶原蛋白）：产品迭代快，龙头市占率持续提升。
• 重点公司：
  1. 爱美客、华东医药：合规产品丰富，研发领先。
  2. 江苏吴中、巨子生物：新品快速放量优势明显。

旅游及景区：旅游复苏与新需求释放

热点分析

• 政策恢复：出入境限制逐步放开，出境游需求释放（如携程出境订单同比增长超20倍）。
• 景区表现：国内旅游人次/收入恢复至2019年100%+；交通改善与项目拓展（如长白山温泉、宋城演艺新项目）推动新增长。
• 公司推荐：
  1. 众信旅游：出境游受益标的；
  2. 天目湖、长白山、宋城演艺：交通/项目驱动业绩增长。

酒店板块：连锁结构升级与估值修复

行业动态与趋势

• 短期恢复：国内旅游常态化，商旅需求恢复，龙头RevPAR同比修复明显。
• 中长期路径：连锁率快速提升（39%↑）、中高端结构占比提升（华住>锦江>首旅）。
• 公司重点推荐：
  1. 首旅酒店、锦江酒店：门店扩张、RevPAR修复，国产品牌竞争力增强。

关键数据与机会点

携程财报显示出境游恢复迅速。

医美：爱美客玻尿酸市占率升至39%，再生类保持高增速。

化妆品：珀莱雅双抗产品性价比优势显著，国货销量超越外资品牌。

酒店：估值处低位，政策支持，消费升级推动行业向好。