20230902-天风证券-老凤祥-600612.SH-工美基金拟再转让_8.22_股权_股改市场化进程持续_4页_765kb

老凤祥（600612）公司研究报告总结

📌 关键信息

• 股票代码：600612
• 投资评级：6个月内“买入”（维持评级），目标价63.17元
• 行业：纺织服饰/饰品
• 总股本：31.71亿股，总市值200.3亿元

⭐ 公司概况

• 国资背景：黄金珠宝行业龙头，百年老字号品牌，产品结构优化，渠道下沉加速。
• 股权改革：工美基金拟转让8.22%股权，引入战投（如东方明珠），推进市场化进程，提升股权多元化和品牌影响力。

⏱ 股权变动核心事件

1. 股权转让规模：工美基金转让涉及多家基金（如国新上海、宁波君和），总金额168亿元，引入海南金猊晓（经销商关联方）及战略投资者。
2. 改革意义：
   • 开通员工持股退出通道。
   • 强化国企混改，注入市场活力，促进品牌资源联动。

📈 财务预测

• EPS：
  • 2023-2025年分别为4.08元/股、4.71元/股、5.41元/股
• PE：
  • 2023年19x → 2025年13x
• 营收增长率：
  • 2023E: +736%，2024E: +727%，2025E: +1357%

关键指标趋势：

• 毛利率：稳定在75%-79%区间。
• 净利率：由27%提升至29%以上。
• ROE：2025年预计19.7%。

⚠️ 风险提示

1. 宏观环境及政策变化
2. 拓店速度不及预期
3. 金价波动与汇率风险
4. 存货管理及股权转让未完成风险

📌 分析师观点
2023-2025年维持“买入”评级，看好国企改革及消费升级驱动增长，建议长期持有。