20210630-中泰国际证券-腾盛博药-B-02137.HK-新股报告_腾盛博药-B_7页_1mb

腾盛博药-B（2137HK）总结

公司核心内容

腾盛博药-B是一家专注于重大传染疾病及中枢神经系统（CNS）疾病的生物科技公司，总部位于中国及美国。公司致力于开发创新疗法，涵盖乙肝（HBV）、HIV、多重耐药（MDR）或广泛耐药性（XDR）革兰氏阴性菌感染、MDR/XDR结核分枝杆菌感染以及针对CNS疾病的治疗方案。

主要观点

1. 产品管线丰富：公司拥有10多个创新候选产品，涵盖从临床前到临床阶段的多个项目。
2. 核心产品：BRII-179/BRII-835组合是公司的核心产品，分别与VBI Vaccines Inc.和Vir Biotechnology, Inc.合作开发，专注于实现慢性乙肝病毒的功能性治愈。
3. 市场潜力巨大：全球尚无HBV治愈性药物，现有治疗仅能降低病毒载量，患者需终身服药。功能性治愈需求巨大，且有高支付意愿。
4. 政府支持：中国政府已将HBV创新疗法纳入医疗保险系统，推动了相关市场的发展。
5. 市场增长预测：根据弗若斯特沙利文数据，预计中国HBV市场将从2019年的16亿美元增长到2034年的159亿美元，复合年增长率达16.6%。
6. 技术平台优势：公司是全球领先的siRNA技术平台，采用自研与授权合作相结合的方式进行产品开发。

关键信息

产品管线

• HBV项目：
  • BRII-179（VBI-2601）：乙肝病毒特异性B细胞和T细胞治疗疫苗
  • BRII-835（VIR-2218）：HBV靶向siRNA新创新疗法
  • BRII-179/BRII-835联合疗法：针对慢性乙肝病毒感染实现功能性治愈
• HIV项目：
  • BRII-778、BRII-732：正在进行及计划临床试验
• MDR/XDR革兰氏阴性菌感染项目：
  • BRII-636、BRII-672、BRII-693：针对多种耐药菌感染
• MDR/XDR结核分枝杆菌感染项目：
  • BRII-658（AN2-501971）：与AN2 Therapeutics合作
• CNS疾病项目：
  • BRII-296：针对PPD及MDD（多发性硬化症）

融资与上市信息

• 融资情况：公司已完成多轮融资，共募集4.14亿美元。
• 上市信息：
  • 发售价范围：HK$21-22.25
  • 发行股数：111百万股
  • 每手股数：500股
  • 每手费用：约 HK$11,125
  • 公司市值：HK$148.3-157.1亿
  • 发售后主要股东：Boyu Capital（持股15.9%）
  • 发售后集资用途：约22.7亿港元，其中55%用于HBV功能性治愈项目，15%用于HIV项目，15%用于MDR/XDR革兰氏阴性菌感染项目，5%用于BRII-296项目，10%用于早期阶段管线、业务法阵计划、营运资金及一般企业用途。

财务及估值摘要

• 2019-2020年财务表现：
  • 股东净利润：2019年为-521百万人民币，2020年为-1,190百万人民币
  • 研发开支：2019年为8,378百万人民币，2020年为87,600百万人民币
  • 期末现金：2019年为88,000百万人民币，2020年为103,000百万人民币
• 估值水平：公司按全球公开发售后的7.06亿股本计算，对应市值为148-157亿港元，高于同业平均市值（39-75亿港元）。

申购建议

• 评级：中性（69分）
• 理由：
  • 公司成长性评分：16分
  • 估值水平评分：12分
  • 市场稀缺性评分：13分
  • 保荐人往绩评分：13分
  • 市场氛围评分：15分
• 风险提示：
  • 产品尚未进入临床三期试验，商业化成功存在不确定性
  • 依赖第三方进行临床前研究及试验，存在合作方违约或终止合作的风险
  • 面临激烈的市场竞争，竞争对手可能在赶超公司之前成功研发及商业化同类药物

同业比较

新股申购评级

• 综合评分总得分：69分
• 评级：中性
• 评分构成：
  • 公司成长性评分：16分
  • 估值水平评分：12分
  • 市场稀缺性评分：13分
  • 保荐人往绩评分：13分
  • 市场氛围评分：15分

分析师信息

• 分析师：余浩樑（Albert Yu）
• 联系方式：+852 2359 1840，albert.yu@ztsc.com.hk

权益披露

• 中泰国际与赛生药业(6600HK)有投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司任何类别普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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