20221225-国金证券-瑞科生物-B-02179.HK-新冠疫苗数据优异_研发管线有序推进_4页_787kb

瑞科生物-B(02179.HK) 总结

核心内容

瑞科生物-B是一家专注于疫苗研发与生产的公司，近期在新冠疫苗及其它疫苗研发方面取得重要进展。公司当前维持“买入”评级，尽管短期内盈利预测显示亏损，但其研发管线和产业化能力展现出长期发展潜力。

主要观点

• 新冠疫苗ReCOV进展显著：公司重组双组分新冠疫苗ReCOV在菲律宾II期序贯加强临床试验中表现优异，针对奥密克戎变异株BF.7和BA.2.75的中和抗体水平均高于mRNA疫苗组，显示出优秀的交叉中和能力。
• 带状疱疹疫苗REC610获批临床：该疫苗采用自主研发的创新佐剂，具有良好的免疫原性，可诱导高水平的gE抗原特异性CD4+T细胞反应和IgG抗体，且研发年龄范围扩展至40岁以上，具备显著竞争优势。
• 九价HPV疫苗产能提升：公司首期产业化基地最高年产能达2000万剂，有助于缓解全球九价HPV疫苗的供需缺口。
• 盈利预测与估值：暂不考虑新冠疫苗对业绩的贡献，预计2022-2024年净利润分别为-7.23亿、-5.16亿和-3.48亿元，亏损持续但有望随着产品上市而改善。公司当前市价为23.35港元。
• 风险提示：包括研发失败、销售不及预期、商业化拓展受阻及知识产权风险等。

关键信息

临床试验结果

• ReCOV疫苗：在接种14天时，ReCOV组针对奥密克戎变异株BF.7的中和抗体GMT为6,549.1，显著高于mRNA疫苗组的4,529.6。
• ReCOV疫苗交叉中和能力：ReCOV组中和抗体较基线升高30.8倍，高于mRNA疫苗的22.7倍；针对BF.7的中和抗体较原型株仅下降2.5倍，显示优秀的交叉中和作用。
• REC610疫苗：在I期临床研究中，其免疫反应非劣于对照疫苗Shingrix®。

产业化进展

• 九价HPV疫苗：首期产业化基地年产能达2000万剂，有助于满足市场需求。

盈利预测

• 净利润预测：2022-2024年分别为-7.23亿、-5.16亿和-3.48亿元，亏损持续但预计逐步收窄。
• 研发投入：预计2022-2024年研发费用分别为582亿、331亿和109亿人民币，显示公司持续投入研发管线推进。

财务指标

• 资产负债率：2022年为44.57%，2023年为77.68%，2024年为98.00%，显示公司负债水平逐步上升。
• 每股指标：2022年每股收益为-1.497元，2023年为-1.068元，2024年为-0.721元，持续亏损但有望改善。
• 市盈率（P/E）：2022年为-15.60，2023年为-21.87，2024年为-32.40，显示公司当前估值处于亏损状态。

投资评级

• 当前评级：买入（预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上）。
• 历史推荐：2022年5月24日及9月27日均为“买入”评级。

总结

瑞科生物-B在新冠疫苗ReCOV和带状疱疹疫苗REC610的研发上取得积极进展，显示出在疫苗领域的强大研发能力和市场潜力。尽管目前公司仍处于亏损状态，但随着产品管线的推进和产业化能力的提升，未来盈利前景有望改善。公司当前维持“买入”评级，但需关注研发失败、销售不及预期及商业化拓展的风险。