核心内容概述
天虹股份（002419.SZ）于2021年1月15日发布回购股份方案，拟以集中竞价交易方式回购不超过3600万股，回购资金总额在2亿至3.25亿元之间。回购价格上限为9元/股，且不高于董事会决议前三十个交易日均价的150%。回购股份将依法注销并减少注册资本，公司表示此举基于对业务转型前景的信心和对公司价值的认可，旨在维护公司及股东利益，增强投资者信心，推进股票价格与内在价值的匹配。
主要观点与关键信息
1. 回购背景与目的
- 公司通过回购股份展示管理层对公司长期发展的信心。
- 回购资金总额不低于2亿元，上限为3.25亿元。
- 回购价格上限为9元/股，不超过董事会决议前三十个交易日均价的150%。
- 回购股份将用于注销，减少公司注册资本。
2. 业务发展情况
- 零售业态布局：公司是国内领先的零售企业，业态多元，全渠道营销布局深入。截至2020年第三季度，公司共经营购物中心29家、百货门店68家、超市门店107家、便利店186家，总面积约412万平方米。
- 数字化能力：截至2020年第三季度，天虹APP及小程序交互用户超1.6亿人次，数字化会员人数达2921万，数字化会员销售占比为77%。
- 到家业务增长：公司重点发展超市到家业务，极速达、次日达、全国配业务全面升级，2020年第三季度超市到家销售同比增长90%，销售占比达14%。百货专柜到家业务也持续推广。
- 超市业务增长：1-3Q2020超市业务收入同比增长22%，数字化能力提升增强了门店的服务效率。
- 百货业务转型：线上专柜不断增加，小程序直播全面上线，数字化有效改善顾客体验。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测：2020-2022年全面摊薄EPS分别为0.30元、0.54元、0.61元。
- 估值指标：公司P/B处于历史低位，维持“买入”评级。
- 当前股价：7.03元。
- 市场表现：近3个月股价下跌36.9%，相对表现为-36.9%，绝对表现-22.9%。
- 财务数据：2020年净利润预测为363百万元，2021年为642百万元，2022年为729百万元。
- ROE（摊薄）：2020年为5.34%，2021年为8.84%，2022年为9.50%。
- PE（市盈率）：2020年为23倍，2021年为13倍，2022年为12倍。
- PB（市净率）：2020年为1.2倍，2021年为1.2倍，2022年为1.1倍。
4. 风险提示
- 新业态和新店拓展速度不达预期。
- 数字化推进效果不达预期。
维持“买入”评级的原因
- 公司重点布局高端超市业务，推进社区购物中心建设，提升数字化水平以改善经营效率。
- 预计将打造长期经营优势，公司P/B处于历史低位，具备投资价值。
- 回购股份有助于提振市场信心，推动股价与内在价值的匹配。
公司财务数据概览
营业收入与增长率
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率 |
| 2018 |
19,138 |
3.25% |
| 2019 |
19,393 |
1.33% |
| 2020E |
13,079 |
-32.56% |
| 2021E |
15,364 |
17.47% |
| 2022E |
16,732 |
8.90% |
净利润与增长率
| 年份 |
净利润（百万元） |
增长率 |
| 2018 |
904 |
25.92% |
| 2019 |
859 |
-4.98% |
| 2020E |
363 |
-57.71% |
| 2021E |
642 |
76.75% |
| 2022E |
729 |
13.53% |
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| EPS（元） |
0.75 |
0.72 |
0.30 |
0.54 |
0.61 |
| 每股经营现金流（元） |
1.83 |
1.22 |
0.43 |
0.87 |
1.06 |
| 每股净资产（元） |
5.47 |
5.79 |
5.67 |
6.06 |
6.40 |
估值指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| PE |
9 |
10 |
23 |
13 |
12 |
| PB |
1.3 |
1.2 |
1.2 |
1.2 |
1.1 |
| EV/EBITDA |
6.5 |
3.7 |
8.2 |
5.4 |
4.6 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
12.00 |
| 总市值（亿元） |
84.38 |
| 一年最低/最高（元） |
6.59/12.38 |
| 近3月换手率 |
34.21% |
分析师信息
- 分析师：唐佳睿、孙路
- 执业证书编号：S0930516050001、S0930518060005
- 联系方式：
行业及公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件 |
基准指数说明
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准指数：恒生指数
分析与估值方法的局限性说明
- 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
版权与免责声明
- 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。
- 报告中的信息或观点不构成投资建议，客户应自主作出投资决策。
- 报告可能不时更新，但不保证及时发布。
- 光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供相关服务。
- 报告的版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。
