20180901-东吴证券-聚光科技-300203.SZ-新增订单趋势改善_股份回购彰显管理层信心_6页_794kb

聚光科技2018年半年报分析总结

核心内容概述

聚光科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均保持较高增速，盈利能力增强。公司同时通过股份回购表达对未来发展信心，并且在业务拓展和商业模式创新方面取得进展。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

一、业绩表现强劲

• 营业收入：2018年上半年实现13.50亿元，同比增长36.30%。
• 归母净利润：实现1.69亿元，同比增长66.42%；扣非后归母净利润为1.60亿元，同比增长102.08%。
• 毛利率与净利率：毛利率为50.43%，同比提升1.18个百分点；净利率为14.07%，同比提升2.86个百分点，盈利能力显著增强。

二、分业务增长情况

• 环境监测系统及运维表现最为突出，同比增长60.95%，毛利率保持高位。
• 工业过程分析系统和水利水务智能化系统虽然营收增长，但毛利率有所下滑。
• 实验室分析仪器增长相对平稳，毛利率微升。

三、费用与现金流管理

• 销售费用：2.16亿元，同比增长18.15%，主要因销售业务扩大和新业务拓展。
• 管理费用：2.27亿元，同比增长21.67%，主要由于工资增长和研发投入增加。
• 财务费用：0.44亿元，同比增长56.81%，主要因借款利息增加。
• 期间费用率：36.04%，同比下降4.05个百分点，显示公司费用管控能力良好。
• 应收账款：18.34亿元，占营收135.85%，同比下降，表明回款情况改善。
• 经营性净现金流：-1.83亿元，同比改善，回款增长大于支出增长。
• 投资活动净现金流：-3.14亿元，同比增长80.10%，主要由于子公司投资和在建工程投入。
• 筹资活动净现金流：2.73亿元，同比增长87.34%，主要因借款增加。

四、盈利预测与估值

• 预计2018-2020年净利润分别为5.35亿、6.37亿、7.52亿元，EPS分别为1.18元、1.41元、1.66元。
• 对应PE分别为21.51倍、18倍、15.29倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

五、业务拓展与模式创新

• PPP模式：公司已实现多个PPP项目落地，如菏泽市乡镇空气质量自动监测站、云南省生态环境监测网络等，标志着在环境治理领域的深入布局。
• 智慧环保：通过“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”全链条解决方案，提升客户粘性与综合竞争力。
• VOCs监测：受益于VOCs排污费政策及环境税政策，公司中标如东3.1亿元VOCs大单，具备全国复制潜力。

六、风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 业务拓展不及预期：PPP项目落地速度或低于预期，影响业绩增长。

总结

聚光科技在2018年上半年展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升，主要得益于环境监测业务的快速发展及费用管理能力的增强。公司通过PPP模式与智慧环保业务拓展，逐步构建起从监测到治理的完整产业链，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，具备持续增长动力。然而，需关注宏观经济波动及业务拓展进度等潜在风险。