20221016-太平洋-固定收益周报2022年第38期_利率债维持震荡行情_10月转债组合不变_27页_1mb

利率债维持震荡行情，10月转债组合不变

核心内容概述

本报告为2022年10月10日至16日的固定收益周报，主要分析了利率债、信用债、可转债及权益市场的表现，同时对国内与美国的货币金融数据进行了回顾。报告指出，利率债市场整体上涨，收益率下行；可转债市场表现良好，指数小幅上涨；国内货币金融数据回升，推动经济缓慢修复；美国非农数据超预期，11月加息75BP概率提高。此外，报告维持推荐转债组合不变。

主要观点

二级市场表现

• 利率债大幅上涨：国债期货及现券收益率普遍下跌，其中10年期国债收益率降至2.70%以下，收益率曲线趋于平缓。
• 城投债与产业债收益率调整：城投债收益率小幅下调，产业债收益率继续调整，信用利差走扩。
• 权益与可转债上涨：A股放量上涨，创业板涨幅最大；可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨，部分新上市转债表现亮眼。

一级市场动态

• 利率债供给大幅增加：本周利率债净融资额大幅提升，招标全场倍数有所提高。
• 信用债融资环境改善：城投债与产业债净融资额均有所提升，显示融资需求回暖。
• 转债发行与上市：本周有3只转债上市，5只转债发行，建议关注莱克转债。

银行间流动性

• 流动性保持宽松：节后银行间市场流动性宽松，央行净回笼资金3,470亿元，R007与DR007均有所上升，但利差走扩。
• 市场情绪支撑：资金面宽松对债市形成支撑，预计短期内债市维持震荡。

信用利差与转债估值

• 信用利差处于低位：各期限品种信用利差均处于历史低位，尤其是3月、9月和1年期品种。
• 转债估值提升：股性标的估值提升，债底保护减弱；高价券数量与占比增加。

国内与美国经济数据

• 国内货币金融数据回升：社融、信贷超预期回升，推动经济缓慢修复；M2-M1剪刀差收窄，实体需求缓慢恢复。
• 美国非农数据超预期：9月非农新增人数高于预期，就业市场强劲，11月加息75BP概率提高。
• 美国CPI维持高位：9月CPI同比上涨8.2%，核心服务通胀是关键，预计未来CPI同比增速可能持续下滑，但服务类通胀仍需关注。

关键信息

利率债市场

• 国债期货：5年期上涨0.49%，10年期上涨0.83%。
• 现券收益率：10年国债收益率下调6.24BP，10年国开债收益率下调7.46BP。
• 利率债净融资额：本周净融资额为4,679.88亿元，较节前一周大幅增加。

信用债市场

• 城投债：净融资额为512.4亿元，较节前小幅提高。
• 产业债：净融资额为713.36亿元，较节前大幅增加。
• 信用债成交量：本周信用债成交量为6,833.99亿元，较前两周小幅提高。

可转债市场

• 可转债指数：上涨1.97%，成交量略高于节前。
• 本周上市转债：金盘转债、嘉诚转债、大中转债。
• 本周发行转债：金沃转债、东杰转债、莱克转债、广大转债、麦米转2。
• 建议关注转债：莱克转债，因其基本面良好，具有较强增长潜力。

央行操作

• 央行净回笼资金3,470亿元，通过逆回购操作实现。

美国经济数据

• 非农新增人数：26.3万人，高于预期。
• 就业市场：教育和保健服务、休闲和酒店业、专业和商业服务为主要增长来源。
• 9月CPI：同比上涨8.2%，环比上涨0.4%，核心服务通胀是主要驱动力。
• 11月加息预期：75BP概率提高，受就业市场强劲与通胀预期影响。

风险提示

• 俄乌局势升级超预期。
• 海外流动性收紧对新兴市场的影响。

后市展望

• 利率债：预计短期内维持震荡行情，后续需关注二十大后经济政策走向及MLF续做情况。
• 转债：维持推荐组合不变，建议继续关注莱克转债等优质标的。