20220508-太平洋-固定收益周报2022年第16期_利率债短期处于震荡期_5月转债组合不变_22页_1mb

利率债短期处于震荡期，5月转债组合不变

核心内容

本报告为2022年5月第16期固定收益周报，主要分析了利率债、转债、权益市场及一级市场的情况，同时探讨了美联储政策对债市的影响，并给出了5月的转债投资建议。

主要观点

• 利率债市场：本周利率债整体上涨，国债期货和现券收益率均有所调整，10年期国债收益率维持在2.83%附近，预计中长期将围绕2.80%波动，短期仍处于震荡期。
• 信用债市场：城投债与产业债收益率均下降，但信用债成交量大幅减少，信用利差收窄，部分行业如房地产和环保出现利差走扩。
• 权益与转债市场：A股缩量下跌，可转债指数放量小幅下跌，但个券涨多跌少，整体市场情绪偏弱。
• 美联储政策：5月会议加息50BP符合市场预期，未来缩表力度可能加大，美元走弱对新兴市场构成压力。

关键信息

二级市场表现

• 利率债：国债期货延续上涨，10年期国债收益率为2.83%，较上周下降1BP。
• 城投债：3年期AA城投债收益率下降0.41BP，利差收窄，市场对地方融资平台债务风险担忧不变。
• 产业债：3年期AA产业债收益率下降0.11BP，评级溢价下降，市场对产业类主体违约风险担忧缓解。
• 权益市场：各板块均下跌，沪深300与中证500分别下跌2.67%和1.14%，Wind全A周跌幅1.35%。
• 可转债市场：中证转债指数小幅下跌0.24%，但个券涨多跌少，402只公募可转债中352只上涨，48只下跌。

一级市场动态

• 利率债：净融资额为920.48亿元，较上周大幅下降。
• 城投债：净融资额为48.16亿元，较前一周下降。
• 产业债：净融资额为-319.46亿元，虽较前一周有所改善，但仍为负值。
• 发行与到期：本周利率债发行量为1,996.48亿元，到期偿还量为1,076亿元。

银行间流动性

• 流动性宽松：R007和DR007均下降，净回笼资金300亿元。
• 利率变化：R007从2.83%降至1.83%，DR007从2.51%降至1.65%。

美联储政策影响

• 加息与缩表：5月会议加息50BP，符合市场预期，6月将开启缩表进程。
• 未来展望：美联储鹰派态度减弱，后续加息75BP可能性基本排除，缩表力度有望加大。
• 经济展望：美国经济有望实现“软着陆”，通胀或已触顶。

转债投资建议

• 组合不变：推荐关注无锡转债、张行转债、杭银转债、傲农转债、正邦转债、洽洽转债、润达转债、万孚转债、大参转债、靖远转债、好客转债、建工转债与交科转债。
• 行业关注：稳增长相关产业链（如传统基建中游建筑工程）及新冠检测相关行业。
• 转债估值：股性转债溢价率下降，债性转债债底保护减弱，低价转债性价比高。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场产生负面影响。
• 俄乌局势升级：可能引发地缘政治风险。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）、中性（介于市场-5%至5%之间）、看淡（低于市场5%以下）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅15%以上）、增持（介于5%至15%之间）、持有（介于-5%至5%之间）、减持（介于-5%至-15%之间）。

总结

本周利率债市场表现稳健，收益率调整，市场情绪较为平稳。权益市场整体下跌，转债市场小幅下跌，但个券涨跌分化。一级市场利率债供给减少，信用债成交量下降，信用利差收窄。美联储加息符合预期，缩表计划公布，美元走弱，对债市有利。中长期来看，利率债有望维持震荡，转债组合维持不变，建议关注稳增长和疫情相关行业。整体市场仍需等待疫情好转和政策发力以推动转债上涨。