20180814-华泰证券-零部件国际比较研究系列2-跟随主机厂全球化_电装启示录_23页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告分析了日本电装公司的发展路径，探讨了其如何通过与主机厂合作、海外扩张和产品研发成为全球汽车零部件龙头。同时，报告指出国内零部件企业如华域汽车、福耀玻璃、拓普集团和岱美股份可借鉴电装的经验，实现全球化拓展。报告重点推荐了华域汽车、福耀玻璃、拓普集团和岱美股份，并对各公司的发展路径、市场表现和未来前景进行了详细分析。

主要观点

1. 电装的发展路径：

   • 电装从丰田汽车独立后，通过与德国罗伯特博世等先进企业合作，提升制造技术和产品质量。
   • 与丰田同步海外扩张，设立海外基地，逐步发展为全球性公司。
   • 注重产品研发，布局多个领域，如热管理系统、动力总成系统、信息与安全系统等，保持核心竞争力。

2. 国内零部件企业的全球化策略：

   • 华域汽车：采取先合资后收购的模式，旗下延锋内饰与美国江森重组，获得福特、通用等客户订单，逐步拓展海外业务。同时在车灯领域复制延锋经验，收购上海小糸并改名华域视觉，拓展车灯市场。公司还布局ADAS、毫米波雷达和新能源汽车电驱动业务，紧跟行业趋势。
   • 福耀玻璃：专注提升产品质量，成为国内龙头后，跟随整车客户进入全球供应链，2002年供应韩国现代，2013年在俄罗斯和美国建厂，海外营收持续增长。
   • 拓普集团：作为国内NVH领域龙头，与通用、福特等国际厂商建立合作关系，逐步实现海外拓展。公司设立海外研发中心和仓储物流中心，拓展全球市场。
   • 岱美股份：供应海外高端整车厂商和一级零部件厂商，完成对欧美第二大遮阳板厂商Motus的并购，实现海外客户覆盖，加速全球化布局。

关键信息

电装公司概况

• 成立时间：1949年，从丰田汽车独立。
• 全球布局：覆盖35个国家，拥有222个基地。
• 营收：2017年全球销售额达481亿美元，海外营收占比超50%。
• 产品板块：包括热管理系统、动力总成系统、信息与安全系统、电气化系统、电子系统、小电机和非汽车领域七大板块。
• 客户关系：丰田为第一大客户，持股24.23%，电装也持有丰田股份。

华域汽车

• 全球化战略：先合资后收购，延锋内饰与江森重组，获得福特、通用、奔驰、宝马等客户定点。
• 海外布局：已设立79个海外基地，2017年海外营收达307亿元，同比增长7.34%。
• 未来趋势：随着上汽在泰国、印度、印尼的布局，华域有望进一步拓展海外市场。

福耀玻璃

• 海外营收：从2012年的35.08亿元增长至2017年的71.44亿元，复合增长率15.29%。
• 全球客户：为奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田等全球主流厂商提供配套服务。
• 建厂情况：2002年进入韩国现代供应链，2013年在俄罗斯和美国建厂，2016年在美国建成全球最大汽车玻璃单体工厂。

拓普集团

• 海外营收：从2012年的6.69亿元增长至2017年的10.22亿元，复合增长率8.84%。
• 合作客户：包括通用、福特、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、奥迪、大众、奔驰、宝马、特斯拉等国际厂商。
• 全球布局：设立海外研发中心和仓储物流中心，布局巴西等市场。

岱美股份

• 营收与净利：2015-2017年营收分别为23.25亿元、27.43亿元、32.47亿元，复合增长率18.18%；归母净利分别为3.17亿元、4.45亿元、5.82亿元，复合增长率35.50%。
• 海外营收占比：2015-2017年分别为78.17%、76.41%、76.96%。
• 并购情况：并购欧美第二大遮阳板厂商Motus，增强海外客户覆盖。

风险提示

1. 我国汽车销量增速不及预期。
2. 全球经济复苏不及预期。
3. 中美贸易摩擦可能影响零部件企业海外拓展。

重点推荐

结论

电装公司的发展路径为国内零部件企业提供了重要参考。通过与主机厂合作、海外扩张和持续研发投入，电装成长为全球汽车零部件龙头。国内企业如华域汽车、福耀玻璃、拓普集团和岱美股份，也通过类似策略逐步实现全球化布局。报告认为，这些企业在未来有望进一步扩大市场份额，成为国际领先的汽车零部件供应商。