20220110-国信证券-苏农银行-603323.SH-2021年业绩快报点评_战略持续见效_资产质量改善_4页_803kb
报告摘要
苏农银行（603323）2021年业绩快报点评总结
核心内容
本报告对苏农银行2021年业绩快报进行分析，指出公司业绩表现稳健，资产质量持续改善，战略扩张成效显著，维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩表现稳健：苏农银行2021年全年实现归母净利润11.48亿元，同比增长20.72%，其中第四季度单季增长28.65%，显示公司盈利能力持续增强。
- 资产质量改善：公司2021年末不良率降至1.00%，拨备覆盖率提升至411%，显示风险控制能力增强。
- 战略持续落地：公司异地扩张战略持续推进，苏州除吴江外其他地区贷款增长显著，同比增长89.79%，贷款占比提升至16.6%，显示公司向苏州市区扩展的成效。
- 盈利预测保持不变：预计2021~2023年净利润分别为11.4亿元、13.7亿元、16.2亿元，同比增长分别为19.2%、19.9%、18.4%，EPS分别为0.63元、0.76元、0.90元，PE分别为8.3x、6.9x、5.8x。
- 财务指标优化：ROE从2020年的6.3%提升至2021年的9.09%，显示公司盈利能力增强；净息差和净利差稳定，非利息收入比重略有下降，但整体盈利结构保持健康。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：1,803/1,518百万股
- 总市值/流通：9,412/7,923百万元
- 上证综指/深圳成指：3,594/14,407
- 12个月最高/最低：5.65/4.28元
财务预测与估值
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,521 | 4,079 | 4,482 | 4,904 |
| 净利润(百万元) | 915 | 1,143 | 1,371 | 1,623 |
| EPS(元) | 0.53 | 0.63 | 0.76 | 0.90 |
| ROE(%) | 6.3 | 9.1 | 10.1 | 11.1 |
| PE | 13.8 | 8.3 | 6.9 | 5.8 |
| PB | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 |
| P/PPoP | 4.1 | 3.5 | 3.2 | 2.9 |
资产负债表预测
| 项目 | 2020A | 2021F | 2022F | 2023F |
|---|---|---|---|---|
| 总资产(百万元) | 139,440 | 154,986 | 173,063 | 190,192 |
| 存款(百万元) | 106,725 | 122,734 | 137,462 | 151,208 |
| 贷款(百万元) | 75,804 | 84,037 | 92,776 | 102,541 |
| 所有者权益(百万元) | 12,140 | 13,005 | 14,045 | 15,272 |
盈利驱动因素
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 存款增长(%) | 11.2 | 15.0 | 12.0 | 10.0 |
| 贷款增长(%) | 15.1 | 12.0 | 11.0 | 11.0 |
| 存贷比 | 74% | 72% | 71% | 72% |
| 盈利资产增长(%) | 10.2 | 11.1 | 11.7 | 9.9 |
| 贷款收益率(%) | 5.35 | 5.25 | 5.25 | 5.25 |
| 存款成本率(%) | 1.84 | 1.84 | 1.84 | 1.84 |
| 净息差(NIM)(%) | 2.34 | 2.33 | 2.34 | 2.35 |
| 非利息收入比重(%) | 20% | 19% | 17% | 16% |
| 费用收入比(%) | 33.6% | 33.9% | 33.9% | 33.9% |
| 拨备覆盖率(%) | 305% | 360% | 401% | 434% |
| 资本充足率(%) | 14% | 12% | 12% | 12% |
| 一级资本充足率(%) | 11% | 11% | 11% | 11% |
| 财务杠杆(倍) | 11.5 | 11.9 | 12.3 | 12.5 |
风险提示
- 宏观经济形势持续走弱可能影响银行经营表现。
- 快报数据与最终年报数据可能存在误差。
投资建议
维持“增持”评级，认为公司具备短期业绩与长期增长潜力，战略执行效果显著，资产质量持续改善，盈利能力和财务指标稳步提升，未来增长空间较大。
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