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新湖研究2021年9月总结

核心内容概览

本报告聚焦于2021年9月中国有色金属市场，重点分析了铜、铝、锌等金属的供应、需求、库存及价格走势，并对市场走势进行了展望。整体来看，9月有色金属市场受到供需矛盾、政策调控、全球流动性变化及宏观经济数据的影响，价格走势呈现分化格局。

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主要观点与关键信息

一、铜市场分析

1. 8月行情回顾

• 8月铜价重心小幅下行，沪铜主力合约月内下跌2.45%，伦铜下跌1.84%。
• 市场情绪受美联储Taper预期及国内经济数据影响，呈现震荡走势。

2. 铜供应

• 8月进口盈利窗口打开，保税区溢价翻倍增长，平均进口盈利70元/吨。
• 8月国内电解铜产量83.05万吨，环比上升0.1%，同比增加10.8%。
• 供应端受智利铜矿罢工影响，TC加工费仅回升1.43美元/吨。

3. 铜需求

• 7月国内铜表观消费同比下降6.84%至115万吨，1-7月累计同比增长2.8%至778万吨。
• 房地产投资走弱、汽车缺芯、空调出口回落对铜消费形成拖累。
• 新能源汽车和电子信息产业需求强劲，成为铜消费的重要支撑。

4. 库存变化

• 8月上期所铜库存下降1.17万吨至8.2万吨，伦铜库存增加1.3万吨至25.2万吨。
• 保税区库存下降11.1万吨至31.2万吨，显示进口清关加速。

5. 行情展望

• 9月铜价预计延续弱势运行，主要受全球铜矿供应恢复及美联储流动性转向影响。
• 由于国内需求疲软，预计铜价将面临回调压力，建议逢高布局空单。

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二、铝市场分析

1. 8月行情回顾

• 8月铝价持续上涨，沪铝主力合约月内上涨，最高站稳21555元/吨。
• 供应端矛盾激化，尤其西南地区供电紧张，导致产能受限。

2. 铝供应

• 8月国内电解铝产量325.8万吨，环比下降2.3万吨，同比增加3.08%。
• 云南、广西地区供电紧张，部分电解铝厂减产，新疆产量平控，预计9月产量将继续下降。

3. 铝需求

• 9月为传统旺季，地产、基建开工率季节性回升，有助于消费回暖。
• 出口订单依旧不俗，东南亚疫情导致订单回流国内。

4. 库存变化

• 8月国内铝锭库存下降至75.4万吨，铝棒库存增加3万吨至14.4万吨。
• 伦铝库存下降5万吨至133万吨，注销仓单占比降至32%。

5. 成本因素

• 氧化铝及电价上涨，推升电解铝成本近1800元/吨。
• 尽管成本上升，但铝价上涨幅度更大，冶炼厂仍保持高利润。

6. 行情展望

• 9月铝价预计维持强势，主要因供应短缺及出口需求支撑。
• 操作建议：逢低做多，关注出口退税政策变化。

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三、锌市场分析

1. 8月行情回顾

• 8月锌价震荡运行，沪锌主力合约月内跌幅0.60%，伦锌跌幅0.13%。
• 供应端受限电影响，需求未明显释放，市场缺乏趋势性引导。

2. 锌精矿市场

• 8月国产矿产量小幅回升，TC加工费维持稳定或小幅回落。
• 7月锌精矿进口量环比上升18.9%，主要来源为澳大利亚、秘鲁和哈萨克斯坦。
• 疫情对锌矿供应影响减弱，海外矿山产量稳步回升。

3. 精炼锌市场

• 8月国内精炼锌产量51.52万吨，环比增加1.42%，同比增速4.54%。
• 限电政策对产量造成影响，预计9月限电压力将缓解，产量回升。

4. 库存变化

• 8月国内精炼锌库存下降至49.68万吨，主要因限电导致产量减少。
• 国储局9月初投放第三批5万吨锌储备，缓解市场紧张。

5. 行情展望

• 9月锌价上方压力较大，供应回升及抛储将抑制价格。
• 预计锌价将维持震荡走势，建议逢高偏空操作。

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总结

1. 市场趋势

• 铜：8月铜价小幅下行，9月预计延续弱势，逢高布局空单。
• 铝：8月铝价创新高，9月受供应短缺影响，预计维持强势，逢低做多。
• 锌：8月锌价震荡，9月供应回升及抛储压制价格，建议逢高偏空。

2. 供应与需求

• 供应：铜、铝、锌均受到限电、罢工及环保政策影响，供应紧张。
• 需求：房地产、汽车等传统需求疲软，但新能源和电子信息需求强劲。

3. 宏观影响

• 美联储Taper预期落地，美元阶段性走弱，对金属价格有利。
• 国内经济下行预期增强，但基建刺激政策有助于支撑金属消费。

4. 操作建议

• 铜：逢高布局空单。
• 铝：逢低做多。
• 锌：逢高偏空。