宏观经济2023年中期投资策略：国企改革成效与中特估值下的投资思路-20230510-开源证券-52页_3mb

开源证券2023年中期投资策略总结

核心内容

本报告围绕“国企改革成效与中特估值下的投资思路”展开，结合当前国际形势与国内政策，探讨了国有企业在宏观经济中的角色、改革成效以及其在新时代背景下的投资价值。

主要观点

• 当前世界正处于百年未有之大变局，表现为全球经济“东升西降”、逆全球化思潮兴起及地缘政治局势动荡。
• 中国在统筹发展与安全方面表现突出，安全指数持续上升，体现出国家在维护经济、民生、外贸安全方面的努力。
• 国企作为国民经济的压舱石，在公用事业、基建、能源等领域发挥着主导作用，具备稳定性与技术领先优势。
• 国企改革三年行动已基本完成，改革成效显著，推动企业增质提效，提升市场竞争力。
• 传统估值体系下，国企估值偏低，主要因为市场对其盈利能力和成长性存在低估，且资产负债率偏高。
• 未来国企改革将聚焦主业、完善现代企业制度、实现市场化运营，同时服务国家战略，推动产业转型和新兴产业发展。

关键信息

1. 国企改革成效

• 国企改革三年行动完成率超98%，有效推进了国有经济布局优化和结构调整。
• 央企和地方国企在多数市场指数下跌时表现相对稳健，显示出较强的抗风险能力。
• 央企2022年全年营业收入39.4万亿元，同比增长8.3%；利润总额2.55万亿元，增长5.5%。

2. 中特估值体系

• “中特估值”是区别于传统西方估值体系，结合中国式现代化、国家战略和实体经济发展的资产定价体系。
• 该体系强调行业、政策与企业三个维度，关注绿色低碳、发展安全与科技创新等主线。
• 股息率、ROE等指标成为衡量国企稳定性和分红能力的重要依据，有助于估值回归。

3. 国企投资思路

• 关注绿色、安全、科技相关行业，如电力、新能源、新型基础设施、汽车、国防军工、半导体、信创、人工智能、生物科技、高端装备等。
• 政策层面，国企改革推动央企专业化整合，提升企业竞争力。
• 企业层面，关注股息率和“一利五率”中的利润总额、净资产收益率、营业现金比率等指标。

4. 国央企全天候策略

• 采用多因子打分模型，结合随机森林模型进行选股优化和风格轮动。
• 该策略有效控制回撤，提高年化收益率和夏普比，达到15.8%和93.3%。

风险提示

• 国内经济恢复不及预期。
• 俄乌冲突反复超预期。
• 美国经济超预期衰退。

行业与政策支持

• 绿色低碳：多项政策支持新能源、可再生能源项目，如风电、光伏等。
• 发展安全：关注国防军工、半导体、信创等国家安全相关领域。
• 科技创新：重点支持人工智能、生物科技、高端装备等前沿科技行业。

估值与财务指标对比

估值回归空间

未来展望

• 国企改革将继续深化，推动企业市场化运营和现代化治理。
• 国企在绿色低碳、发展安全与科技创新领域具有较大投资潜力。
• “中特估值”体系将逐步完善，提升国企在资本市场中的价值体现。

总结

本报告强调了国企改革的重要性和成效，指出在当前国际形势下，国企作为国家战略的重要支撑，将在“中特估值”体系下迎来新的发展机遇。通过关注绿色、安全和科技主线，以及优化选股策略和风格轮动，投资者可以更好地把握国企投资的机会。同时，报告也提醒了潜在的风险，如经济恢复不及预期和地缘政治风险。