20230510-德邦证券-北新建材-000786.SZ-23Q1收入增速转正_国企改革下管理费率下降_4页_831kb

总结

北新建材在2023年第一季度发布业绩报告，显示营业收入同比增长248%至4724亿元，归母净利润同比增长558%至591亿元，扣非归母净利润同比增长398%至562亿元。业绩增长主要受益于地产销售回暖和石膏板业务的龙头企业地位。

尽管毛利率从2839%下降到2691%，下降148个百分点，但期间费用率从149%下降到1319%，下降17个百分点，尤其是管理费用率下降163个百分点，表明经营效率提升。公司应收账款增速略高于营收增速，但经营活动现金流净流出减少，反映回款和现金流改善。

防水业务持续增长，实现两位数收入增长，而收购灯塔涂料剩余51%股权后，涂料业务扩展到工业和建筑领域，强化“一体两翼”战略。

公司通过渠道网络优化，推动业务转型，重点发展家装零售和县乡市场，以应对传统建筑领域需求下行。投资建议维持买入评级，预计2023-2025年归母净利润分别为3963亿元、4427亿元、496亿元，对应PE估值分别为1106倍、99倍、884倍。

风险包括基建和地产投资不及预期、原材料价格波动等。

本报告仅供参考，投资需谨慎。