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标题: 2023年5月10日星期三 / 重点关注 中国特色估值主题策略报告-革故鼎新, "中特估"引导央国企估值长期修复 / 山证煤炭行业2022年报综述 / ...

宏观策略

中国特色估值主题策略：革故鼎新，“中特估”引导央国企估值长期修复

• 政策背景：

  • “中特估”概念由证监会主席易会满于2022年11月提出，2023年以来持续提及。
  • 原因：资本市场发展迅速，但央国企长期被低估；资金运用效率偏低，直接融资比例提升；央国企承接中央信用投放合适。

• 改革目标：

  • 价值创造-价值实现-估值重塑良性循环。
  • 措施包括提升治理、资产重组、研发投入、股权激励、市值管理、ESG等。

• 投资主线：

  1. 资源整合：关注央企重组、战略整合，如军工、交运。
  2. 基本面改善：建筑、船舶制造等。
  3. 价值重估：公共事业、通信运营商等。

• 推荐行业：

  • 船舶、建筑、军工、公共事业、交运、通信。

• 风险：

  • 改革缓慢、全球经济衰退、盈利能力下降、流动性危机、疫情。

煤炭行业：高景气延续，估值修复进行中

• 行业现状：

  • 2022年收入合计15,446亿，净利润2,381亿，毛利率38%、净利率16%，均创十年新高。
  • 资产负债率下降至45.48%。

• 投资建议：

  1. 大市值国企：中国神华、中煤能源等。
  2. 部分超预期标的：靖远煤电、恒源煤电。
  3. 北疆焦煤龙头：山西焦煤、陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份。
  4. 弹性标的：广汇能源（受益于进口煤价格变化）。

• 估值：

  • 当前动态估值低，股息率高，性价比较高。

保险行业：NBV拐点已现，持续恢复可期

• 动态：

  • 寿险负债端改善，源头来自需求复苏与NBVM企稳，叠加产品结构调整推动业绩回升。
  • 太平洋保险、中国平安、新华保险2023年Q1NBV增速分别为+165%、+88%、+77%。

• 原因：

  1. 竞品压力减小，险企产品优势仍然存在，预定利率下调可能提高NBVM。
  2. 渠道改善，代理人收入回升，人均产能持续增长。
  3. 银保渠道发力，保险需求稳健。

• 财险板块：

  • 连续回暖，成本率下降明显。
  • 推荐公司：中国平安（车险改善）、中国太保、中国人寿、新华保险。

公司简报

恩捷股份（002812.SZ）

• 近期动态：
  • 2023一季度业绩略降，但仍符合预期。
  • 绝对龙头、产能全球第一（2022年底产能70亿平方米）。
  • 涂覆膜占比提升，盈利空间扩大，预计下半年盈利将回升。
  • 在线涂覆降本空间大，计划2025年实现湿法160亿平产能。

南都电源（300068.SZ）

• 近期动态：
  • 2022年业绩突出，2023一季度增长347%。
  • 储能业务爆发，锂电池产能提升至7+3GWh，规划再建10GWh项目。
  • 锂电回收体系建设中，形成闭环产业链。
  • 签约2.3719GWh储能项目+多项国内外项目。

帝科股份（300842.SZ）

• 近期动态：
  • 2023一季度扭亏为盈，业绩逆袭。
  • 太阳能银浆为核心产品，23年份额加速上升。
  • 技术研发投入保持领先，国产替代正在进行。

大盘走势

• 日期：2023年5月10日星期三
• 主要指数表现：沪指跌1.1%，深成指跌0.9%，创业板指跌1.2%。
• 盘面：央企板块午后走低，钢铁、房地产、农林牧渔领涨；传媒、通信领跌。
• 大宗物流和题材热度下降，热点短线轮动。

总结

此市场报告全面涵盖了2023年的市场动态、投资逻辑与风险提示。综述表明央国企改革、保险价值重估及新能源行业都是当前的投资重点。尽管短期市场波动较大，但中长期信心依旧。