20181026-天风证券-北新建材-000786.SZ-业绩符合预期_龙头地位稳固_5页_515kb

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材发布2018年三季报，整体业绩表现符合预期。2018年前三季度公司实现营收95.12亿元，同比增长17.33%，归母净利20.43亿元，同比增长30.58%。其中，单季度营收35.24亿元，同比下降0.6%；归母净利7.44亿元，同比下降15.63%。尽管单季营利双降，但公司盈利中枢上移，毛利率和净利率均保持较高水平。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度营收和净利均实现增长，单季度业绩下滑主要受去年同期特殊因素影响，如原材料价格上升和地产需求表现较好。
• 盈利能力提升：销售毛利率达到36.09%，同比提高2.04个百分点；净利率为21.28%，同比提高2.15个百分点。公司毛利率和净利率均优于历史平均水平。
• 成本控制与费用管理：期间费用率（不含研发费用）为7.42%，包含研发费用为10.55%，相比去年同期微增0.16个百分点。研发费用占比为3.13%，同比增长35.30%，显示公司对研发投入的重视。
• 财务费用下降：财务费用同比下降43.36%，主要因借款本金减少。
• 资产减值损失下降：资产减值损失同比减少100%，因去年同期对参股公司计提减值准备，而本期无相关计提。
• 诉讼费用处理：Allen案已终结，公司支付和解费用至托管账户，累计律师费等费用为5.5亿元，占归母净利比例为4.5%。
• 产能扩张与市场地位：公司持续推进产能扩张，计划扩产至30亿平方米，同时在海外如坦桑尼亚也有布局，市场地位有望进一步提升。
• 行业前景：石膏板在隔墙和住宅领域的应用空间较大，政策鼓励新型墙体材料和装配式建筑的发展，为公司提供增长机会。
• 财务预测：预计2018-2019年归母净利分别为27.62亿元、31.14亿元，对应EPS分别为1.63元、1.84元，PE分别为8.56X、7.59X，维持买入评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 石膏板量价发生巨幅波动；
• 原材料价格发生大幅波动；
• 产业链上下游关系变化不及预期；
• 公司经营决策变化不及预期。