20210823-国盛证券-北新建材-000786.SZ-石膏板量价齐升盈利改善_一体两翼布局成长可期_3页_541kb

报告摘要

北新建材（000786.SZ）2021年半年报总结

核心内容

北新建材在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长45.81%和103.41%。其中，第二季度营收和归母净利润分别同比增长22.54%和51.20%，显示出公司业务的持续稳健发展。

主要观点

量价齐升，盈利改善

石膏板业务：量价齐增推动收入快速增长，上半年营收65.34亿元，同比增长46.12%。
龙骨业务：加速放量，上半年营收13.46亿元，同比增长64.04%。
防水建材业务：较快发展，上半年营收19.33亿元，同比增长37.10%。
细分产品增长：防水卷材、防水涂料和防水工程分别同比增长26.03%、56.29%和63.35%，其中涂料和施工业务增长较快。

毛利率变化

石膏板业务：毛利率提升显著，达到39.86%，同比提升7.83个百分点，主要得益于产品提价传导顺畅。
龙骨业务：毛利率21.26%，同比下滑4.96个百分点。
防水卷材业务：毛利率27.26%，同比下滑9.96个百分点，主要受原材料价格上涨影响。

期间费用率下降

销售、管理、研发及财务费用率分别同比-0.27/-1.74/+1.01/-0.26个百分点，期间费用率合计下降1.26个百分点，表明公司成本控制能力增强。

经营性现金流大幅改善

2021年H1经营性现金流净流入10.86亿元，同比增长232.59%，主要由于销售和利润增长，以及上年同期支付美国石膏板和解费。

关键信息

财务数据

营业收入：2021年H1为101.25亿元，同比增长45.81%。
归母净利润：2021年H1为18.37亿元，同比增长103.41%。
EPS：2021年H1为2.31元/股。
PE：2021年H1为16倍，2023年预计为12倍。
P/B：2021年H1为3.2倍，2023年预计为2.2倍。

未来展望

公司预计2021-2023年归母净利分别为38.97亿元、45.72亿元、51.22亿元，EPS分别为2.31元、2.71元、3.03元。
2021-2023年营收增长率分别为26.2%、14.1%、10.8%，显示公司增长势头逐渐放缓但保持稳定。
预计2021-2023年ROE分别为19.7%、19.3%、18.1%，盈利能力持续增强。

战略布局

公司实施“一体两翼、全球布局”战略，未来将在龙骨配套、防水材料拓展和海外市场开拓方面取得新进展。
行业需求仍有成长空间，石膏板在住宅和隔墙领域的渗透率提升趋势明确，公司凭借龙头地位持续外延内生扩张。

风险提示

宏观经济及房地产行业波动风险。
原材料及燃料价格上涨风险。
新业务拓展不及预期风险。

财务报表概览

资产负债表

资产总计：2021年预计为26376亿元，较2019年增长显著。
流动资产：2021年预计为9242亿元，增长明显。
非流动资产：2021年预计为17134亿元，增长趋势持续。
负债合计：2021年预计为5792亿元，资产负债率下降至22.0%。
流动负债：2021年预计为5258亿元，较2020年有所增长。
股东权益：2021年预计为19635亿元，显示公司资本实力增强。

现金流量表

经营活动现金流：2021年H1为10.86亿元，同比增长232.59%。
投资活动现金流：2021年H1为-1814亿元，资本支出和长期投资有所减少。
筹资活动现金流：2021年H1为-1504亿元，显示公司融资活动较为活跃。
现金净增加额：2021年H1为476亿元，现金状况改善。

利润表

营业收入：2021年H1为101.25亿元，同比增长显著。
营业成本：2021年H1为14000亿元，成本控制良好。
净利润：2021年H1为18.37亿元，同比增长103.41%。
EBITDA：2021年H1为5317亿元，显示公司盈利能力增强。

主要财务比率

毛利率：2021年H1为34.0%，保持稳定。
净利率：2021年H1为18.4%，盈利能力显著提升。
ROE：2021年H1为19.7%，显示公司资本回报率较高。
资产负债率：2021年H1为29.18%，同比下降。
流动比率：2021年H1为1.8，偿债能力增强。
速动比率：2021年H1为1.1，显示公司短期偿债能力良好。
总资产周转率：2021年H1为0.9，资产使用效率提升。
应收账款周转率：2021年H1为9.4，显示公司回款能力增强。
应付账款周转率：2021年H1为7.0，供应链管理能力提升。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
预期表现：公司未来三年盈利持续增长，EPS预计从2.31元提升至3.03元。
估值：PE预计从16倍降至12倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长信心增强。

总结

北新建材在2021年上半年实现了营收和利润的大幅增长，主要得益于石膏板业务的量价齐升，以及龙骨和防水建材业务的快速增长。公司毛利率提升显著，期间费用率下降，经营性现金流改善，显示良好的财务状况和盈利能力。未来，公司有望通过“一体两翼、全球布局”战略进一步拓展市场，提升业绩。尽管存在宏观经济及原材料价格波动等风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，投资建议为“买入”。

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