20180205-辉立证券-Bank_of_Ayudhya__Time_to_reap_benefits_and_thrive_10页_348kb
报告摘要
輝立證券集團对泰国盘古银行（BAY）的分析总结
核心内容
公司概况
- 公司名称：Bank of Ayudhya PCL (BAY)
- 市场定位：泰国证券交易所上市银行，隶属于三菱UFJ金融集团（MUFG），是日本最大的金融集团之一。
- 业务范围：提供全面的商业及零售银行业务。
主要观点
贷款增长
- BAY在2017年实现了7%的总体贷款增长，其中零售贷款增长达12.8%，是增长的主要来源。
- 在零售贷款中，汽车贷款（hire-purchase loans）增长最为显著，达到15.2%，远超竞争对手。
- 预计2018财年BAY的贷款增长将保持在6-8%之间，受益于泰国汽车行业的持续复苏。
非不良贷款（NPL）管理
- BAY在2017财年将NPL率降至2.05%，较2016年底的2.21%有所下降。
- NPL覆盖率提升至148%，预期2018财年将维持在140%左右。
- 预计2018财年BAY的贷款损失准备金比例将从1.4%降至1.1%，从而提升盈利能力。
评级与目标价
- 輝立證券将BAY的评级从“SELL”上调至“NEUTRAL”。
- 目标价从Bt43上调至Bt47，预计2018财年净利润为Bt26亿，较此前预测增长12.5%。
- 预计2018财年每股收益（EPS）为Bt3.55，较2017年的Bt3.16增长12.5%。
关键信息
财务数据（截至2017年12月）
- 营收（Btmn）：FY16为91,487，FY17为100,480，FY18E为102,769，FY19E为109,743
- 净利润（Btmn）：FY16为21,404，FY17为23,209，FY18E为26,109，FY19E为28,757
- 每股收益（EPS）：FY16为2.91，FY17为3.16，FY18E为3.55，FY19E为3.91
- 市盈率（P/E）：FY16为16.4，FY17为15.1，FY18E为13.5，FY19E为12.2
- 市净率（P/B）：FY16为1.7，FY17为1.6，FY18E为1.4，FY19E为1.3
- 每股分红（DPS）：FY16为0.85，FY17为0.90，FY18E为0.95，FY19E为1.05
- 股息收益率：FY16为1.8%，FY17为1.9%，FY18E为2.0%，FY19E为2.2%
- 净资产收益率（ROE）：FY16为10.71%，FY17为10.68%，FY18E为11.07%，FY19E为11.18%
- 负债/权益比率（Debt/Equity）：FY16为9.02，FY17为9.24，FY18E为9.05，FY19E为8.77
股票表现
- 最新收盘价：Bt47.75
- 目标价：Bt47.00，较收盘价下跌0.42%
- 市场资本（Btmn）：351,238
- 市值（USDmn）：11,192
- 52周高低（Bt）：51/35.5
- 3个月平均每日交易额（mn）：2.24
- 每股净资产（BVPS）：FY16为28.30，FY17为30.61，FY18E为33.31，FY19E为36.39
主要股东（截至2017年9月8日）
- 三菱UFJ金融集团：76.9%
- Stronghold Assets Co. Ltd.：2.3%
- Thun Maha Chok Co. Ltd.：2.3%
估值方法
- P/B'18：1.4倍
- 分析师：Adisorn Mungparnchon
- 执业编号：18577
- 联系方式：6626351700#497
财务摘要
收入与利润（截至2017年12月）
- 净利息收入：FY16为61,977，FY17为68,535，FY18E为68,813，FY19E为73,758
- 净手续费收入：FY16为18,175，FY17为19,675，FY18E为20,659，FY19E为21,692
- 其他非利息收入：FY16为11,335，FY17为12,270，FY18E为13,297，FY19E为14,294
- 总非利息收入：FY16为29,510，FY17为31,945，FY18E为33,956，FY19E为35,986
- 总运营收入：FY16为91,487，FY17为100,480，FY18E为102,769，FY19E为109,743
- 运营费用：FY16为43,080，FY17为48,210，FY18E为50,365，FY19E为52,632
- 预提准备前利润：FY16为48,407，FY17为52,270，FY18E为52,404，FY19E为57,112
- 准备金：FY16为-21,315，FY17为-22,970，FY18E为-19,285，FY19E为-20,634
- 税前利润：FY16为27,092，FY17为29,300，FY18E为33,119，FY19E为36,477
- 税项：FY16为-5,409，FY17为-5,739，FY18E为-6,624，FY19E为-7,295
- 税后利润：FY16为21,684，FY17为23,561，FY18E为26,495，FY19E为29,182
- 非控制性权益：FY16为280，FY17为351，FY18E为386，FY19E为425
- 净利润（报告）：FY16为21,404，FY17为23,209，FY18E为26,109，FY19E为28,757
- 净利润（调整后）：FY16为21,404，FY17为23,209，FY18E为26,109，FY19E为28,757
股票表现（2018年2月5日）
- 价格表现（1个月）：20%
- 相对SET指数（3个月）：4%
- 相对SET指数（1年）：-10%
同业比较（2018年2月2日更新）
- BAY TB：市场资本351,238，市盈率15.1，市净率1.6，股息收益率1.8%
- TISCO TB：市场资本70,056，市盈率11.5，市净率2.0，股息收益率4.0%
- TCAP TB：市场资本67,868，市盈率9.7，市净率1.0，股息收益率3.6%
- KKP TB：市场资本69,010，市盈率12.0，市净率1.7，股息收益率7.4%
风险因素
- 全球及国内经济的不确定性
- 信用风险
- 金融机构法规的变化
关键发展
- 2016年：收购柬埔寨领先的微金融公司Hattha Kaksekar Limited (HKL)
- 2015年：与东京三菱银行（BTMU）合并，获得其在曼谷的所有资产
- 2014年：通过Ayudhya Capital Auto Lease Co.推出摩托车贷款业务
- 2013年：将Ayudhya Card Services Co.的所有资产转移至Krungsri Card Co.
- 2013年：三菱UFJ自愿收购BAY的所有股份，由GECIH持有
企业参与反腐败计划
- 泰国私营部门反腐败联盟（Thai CAC）：BAY参与该计划，旨在提升公司治理水平并建立反腐败措施。
行业分类
- 农业与食品工业：AGRO
- 消费品：CONSUMP
- 金融：FINCIAL
- 工业：INDUS
- 房地产与建筑：PROPCON
- 资源：RESOURC
- 服务：SERVICE
- 技术：TECH
輝立證券评级系统
- 总回报：>20% → BUY
- 总回报：+5%到+20% → Accumulate
- 总回报：-5%到+5% → Neutral
- 总回报：-5%到-20% → Reduce
- 总回报：<-20% → Sell
联系信息
- 香港代表：可通过电子邮件foreignstock@phillip.com.hk联系。
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