独家收集 - 独立分析报告总结
核心内容
本报告聚焦于暹罗商业银行（SCB）及其子公司SCBLIF的潜在股份出售计划，以及SCB的财务表现与估值情况。报告由**辉立证券集团（Phillip Securities Group）**发布，旨在为投资者提供详细的分析和建议。
主要观点
- SCBLIF股份出售：SCB计划出售其持有的SCBLIF 49%的股份，潜在买家包括AIA和Prudential。该交易预计在2016年第三季度完成。
- 交易价值与收益：若交易按SCB之前提出的要约价格（Bt1,170）执行，SCB将获得高达Bt26.4亿的收益，这将提升其目标股价至Bt155。
- 业务协同效应：出售SCBLIF股份后，SCB将与AIA或Prudential建立更强的合作伙伴关系，从而增强其人寿保险产品的多样性，同时买家也将受益于SCB的全国分销网络。
- 投资收益：SCB预计将在2016年提供Bt5.50的年度股息，维持其“买入”评级不变。
- 财务预测：SCB 2016年净利润预测为Bt480亿，同比增长2.7%。每股收益（EPS）预计为Bt14.26，目标价格为Bt155。
- 估值指标：基于2016年最新收盘价（Bt137），SCB的市净率（P/B）为1.6倍，市盈率（P/E）为9.6倍。
- 财务结构：SCB的资产负债率稳定，股东权益增长显著，预计2016年底将达到Bt340亿。
关键信息
股价与目标价
- 收盘价（Bt）：137.00
- 目标价（Bt）：155.00（+17.15%）
公司数据
| 项目 |
数值（百万） |
| 流通股（mn） |
3,399 |
| 市值（Bt） |
465,133 |
| 市值（USD） |
13,042 |
| 52周最高/最低（Bt） |
163 / 112 |
| 3个月平均交易量（mn） |
7.27 |
| 面值（Bt） |
10.00 |
主要股东（2016年3月）
| 股东 |
持股比例 (%) |
| The Crown Property Bureau |
21.3 |
| Vayupak Fund-1 by MFC Asset Management |
11.6 |
| Vayupak Fund-1 by Krungthai Asset Management |
11.6 |
财务表现（2016年）
| 指标 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 营业收入（Btbn） |
128 |
137 |
130 |
143 |
| 净利润（Btbn） |
53 |
47 |
48 |
55 |
| 每股收益（Bt） |
15.69 |
13.88 |
14.26 |
16.27 |
| 市盈率（X） |
8.7 |
9.9 |
9.6 |
8.4 |
| 市净率（X） |
1.6 |
1.5 |
1.4 |
1.2 |
| 每股股息（Bt） |
6.00 |
5.50 |
5.50 |
6.50 |
| 股息收益率 (%) |
4.4 |
4.0 |
4.0 |
4.7 |
| 资产回报率 (ROE) (%) |
19.96 |
15.89 |
14.96 |
15.37 |
| 负债与权益比率 (X) |
9.43 |
9.02 |
8.52 |
7.98 |
收入构成（2015年）
| 项目 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 利息净收入 |
81 |
83 |
85 |
88 |
| 手续费净收入 |
26 |
27 |
28 |
30 |
| 其他非利息收入 |
21 |
27 |
16 |
25 |
| 总非利息收入 |
47 |
55 |
45 |
55 |
| 总运营收入 |
128 |
137 |
130 |
143 |
| 运营费用 |
48 |
49 |
49 |
53 |
| 预提准备前利润 |
80 |
88 |
81 |
91 |
| 准备金 |
(13) |
(30) |
(21) |
(22) |
| 税前利润 |
67 |
59 |
61 |
69 |
| 税费 |
(13) |
(11) |
(12) |
(14) |
| 税后利润 |
54 |
47 |
49 |
55 |
| 调整后净利润 |
53 |
47 |
48 |
55 |
资产负债表（2016年）
| 项目 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 现金 |
42 |
39 |
33 |
33 |
| 总同业及货币市场项目 |
292 |
261 |
287 |
316 |
| 衍生品资产 |
44 |
57 |
60 |
63 |
| 投资 |
503 |
537 |
553 |
570 |
| 总贷款及应收利息 |
1,801 |
1,861 |
1,954 |
2,051 |
| 减：贷款损失准备 |
(79) |
(87) |
(102) |
(117) |
| 净贷款及应收利息 |
1,722 |
1,773 |
1,852 |
1,934 |
| 其他资产 |
92 |
102 |
109 |
117 |
| 总资产 |
2,700 |
2,774 |
2,899 |
3,033 |
| 存款 |
1,895 |
1,891 |
1,936 |
1,983 |
| 同业及货币市场项目 |
140 |
143 |
150 |
158 |
| 应付需求款项 |
7 |
8 |
9 |
9 |
| 衍生品负债 |
42 |
60 |
63 |
66 |
| 借款 |
114 |
121 |
145 |
174 |
| 其他负债 |
214 |
244 |
256 |
264 |
| 总负债 |
2,413 |
2,467 |
2,559 |
2,653 |
| 股本 |
45 |
45 |
45 |
45 |
| 留存收益 |
7,211 |
7,237 |
7,267 |
7,304 |
| 其他储备 |
22 |
18 |
21 |
24 |
| 股东权益 |
285 |
307 |
340 |
380 |
| 非控制性权益 |
1 |
0 |
0 |
0 |
| 总权益 |
286 |
308 |
340 |
380 |
估值比率
| 指标 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
| 市盈率（X） |
8.7 |
9.9 |
9.6 |
| 市净率（X） |
1.6 |
1.5 |
1.4 |
| 股息收益率 (%) |
4.4 |
4.0 |
4.0 |
收益增长
| 指标 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
| 利息净收入增长率 (%) |
11.08 |
2.14 |
2.87 |
| 总运营收入增长率 (%) |
3.72 |
7.24 |
-5.36 |
| 税前利润增长率 (%) |
6.80 |
-12.10 |
3.26 |
| 调整后净利润增长率 (%) |
6.17 |
-11.54 |
2.71 |
利润率
| 指标 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
| 赚取率（Yield on Earning Asset） |
5.00 |
5.00 |
5.00 |
| 资金成本（Cost of Fund） |
2.06 |
2.07 |
2.08 |
| 净息差（Net Interest Margin） |
3.33 |
3.32 |
3.33 |
关键比率
| 指标 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
| ROE (%) |
19.96 |
15.89 |
14.96 |
| ROA (%) |
2.04 |
1.72 |
1.71 |
| 贷款/存款比率 (%) |
95.04 |
98.40 |
100.90 |
| 不良贷款率 (%) |
2.07 |
2.02 |
1.97 |
风险因素
- 全球经济和国内经济的不确定性
- 信用风险
- 监管变化
重要发展
- 泰国在Euromoney私人银行与财富管理调查中排名第三年
- SCB在2013年曾为CPALL的MAKRO收购提供顾问服务
- SCB计划合并其两个企业银行集团
对比分析（2016年6月1日更新）
| 公司名称 |
市值（Bt） |
市盈率（X） |
市净率（X） |
股息收益率 (%) |
| SCB TB |
465,133 |
10.5 |
1.5 |
4.0 |
| BBL TB |
311,141 |
9.4 |
0.9 |
4.0 |
| KBANK TB |
414,034 |
11.3 |
1.4 |
2.3 |
| KTB TB |
237,593 |
8.5 |
1.0 |
4.5 |
公司治理
- 反腐败指标：根据不同的级别，公司治理情况被分类，SCB在Level 5（扩展）中。
- 反腐败政策：覆盖所有业务伙伴、经销商和分销商，由审计委员会和SEC批准的审计师进行监督，并由CAC和独立保证方认证。
评估
- 报告中提到的反腐败评估信息不完整，仅提到“Ant”，未提供进一步的详细信息。
