20230425-东方财富证券-天士力-600535.SH-2023年一季报点评_归母净利润大幅增长_主要板块盈利能力提升_4页_359kb

天士力（600535）2023年一季报点评分析

业绩概览

• 营业收入: 2023年一季度实现2080亿元，同比增长1092%。
• 归母净利润: 实现266亿元，同比大幅增长14771%，主因金融资产公允价值变动损失减少837亿元。
• 扣非净利润: 增长2053%至279亿元。
• 经营现金流净额: 同比增长7891%至149亿元。

板块表现

• 主要治疗领域：
  • 感冒发烧：收入增长6518%，主要得益于藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量提升。
  • 心脑血管：增长1594%。
  • 肝病治疗：增长428%。
  • 抗肿瘤：受集采影响下滑4947%，核心品种蒂清价格调整所致。
• 毛利率：
  • 各治疗领域毛利率普遍上升，感冒发烧+971%，心脑血管+399%，肝病治疗+98%，抗肿瘤+57%。
  • 公允价值变动损失减少显著提升了整体盈利能力。

研发与创新

• 研发投入166亿元，同比大增2117%，占营收比例高达79.8%。
• 在研产品：
  • 92款在研产品中，41款为I类创新药，39款进入临床试验。
  • 24款已进入II/III期临床试验。

成本管理

• 销售费用率下降13.1 pct至32.37%。
• 管理费用率小幅上升0.24 pct至11.94%。
• 财务费用率略有下降0.19 pct至0.57%。
• 数字
  • 研发投入166亿元，同比增长2117%
  • 投资要点，运营亮点，数字表格中数据总市值等

投资建议

• 目标价估值：预计2023-2025年EPS分别为0.79元、1.01元、1.15元，对应PE分别为18、16、14倍，维持“增持”评级。
• 财务预测：
  • 2023年营收929.8亿元，净利润118.5亿元。
  • 2024年营收1007.3亿元，净利润150.9亿元。
  • 2025年营收1092.1亿元，净利润173.1亿元。

风险提示

• 政策风险：如集采政策影响核心产品价格。
• 质量安全风险：产品安全问题可能影响公司声誉与销售。
• 研发风险：新药研发可能不及预期或失败。
• 原材料价格波动：影响成本与毛利率。