20160405-中国银河-机械军工行业深度研究报告：高空作业平台：国内潜力巨大推荐浙江鼎力、中联重科_1mb

高空作业平台行业分析报告总结

核心内容

高空作业平台是一种用于高处作业的专用设备，具备安全、高效、经济的优势，应用广泛，包括建筑施工、机场、大型展馆等。与脚手架相比，高空作业平台在安全性、效率和成本控制方面表现更优，尤其在人工成本上升和施工安全法规逐步完善的背景下，其市场潜力巨大。

主要观点

• 高空作业平台在欧美市场发展成熟，以租赁模式为主，市场规模稳定增长。
• 全球最大的高空作业平台企业Terex业务收入达150亿元，其与JLG的收入占全球前二十强的近50%，行业高度集中。
• 我国高空作业平台市场尚处于起步阶段，2015年存量仅约2-3万台，远低于欧美国家水平。预计到2020年，我国高空作业平台存量将接近10万台，年复合增长率预计超过30%。
• 浙江鼎力是国内高空作业平台绝对龙头，具备较强的研发能力和国际化战略，有望受益于行业快速发展。
• 中联重科拟收购全球最大的高空作业平台企业Terex，若成功，将显著提升其市场竞争力和盈利能力。
• 诺力股份等企业也被视为潜在关注对象。

关键信息

市场现状

• 2013年全球高空作业平台数量约102万台，其中欧美合计超过70万台。
• 2015年中国高空作业平台存量约2-3万台，仅为2013年美国的5%、欧洲10国的10%。
• 中国高空作业平台市场尚未成熟，法规不完善，市场认知度较低。

行业前景

• 中国建筑业产值持续增长，2015年产值超过4.6万亿元，预计到2020年高空作业平台存量将接近10万台，复合增长率预计达31%。
• 随着国内人工成本上升和安全法规完善，高空作业平台将逐步替代脚手架，成为主流设备。

企业表现

• 浙江鼎力：2014年收入约为Terex的2.5%，产品系列丰富，研发投入占比高，具备向高端化、智能化发展的能力。
• 中联重科：拟收购Terex，若成功将显著提升其市场地位和盈利能力，目前公司已具备较强的资金实力和市场拓展能力。
• 诺力股份：具备一定市场竞争力，值得关注。

投资建议

• 重点推荐：浙江鼎力、中联重科（拟收购Terex）
• 关注：诺力股份
• 催化剂：国内高空作业平台市场超预期发展、公司接到大额订单、公司实施外延式发展

风险因素

• 国内高空作业平台市场发展低于预期
• 公司资本运作进度低于预期
• 收购Terex失败风险
• 国内工程机械需求持续低迷

行业对比

• 中国高空作业平台应用密度远低于欧美国家，每亿元建筑业产值对应的高空作业平台数量仅为2013年美国的5%、日本的10%。
• 中国每万名建筑从业人员对应的高空作业平台数量仅为2013年美国的0.6%、日本的2.5%。

企业竞争力分析

• 浙江鼎力：产品结构以剪叉式为主，但正在向直臂式等高端产品发展，研发费用占比高，具备较强的市场竞争力。
• 中联重科：具备较强的资金实力，拟收购Terex，有望成为国内高空作业平台龙头。
• 诺力股份：在工业车辆领域具备一定基础，未来可拓展至高空作业平台市场。

行业驱动因素

1. 人工成本上升与用工紧张趋势明显。
2. 建筑业持续增长，为高空作业平台市场提供基础。
3. 安全法规逐步完善，提升高空作业平台的使用需求。
4. 国际巨头加大在中国市场的拓展，推动行业快速发展。

行业发展趋势

• 国内高空作业平台市场将快速扩张，预计未来5年复合增速超30%。
• 国内企业正向高端化、智能化方向发展，以应对国际竞争。
• 随着法规完善和市场认知提升，高空作业平台将逐步取代脚手架，成为主流设备。

行业数据与预测

• 浙江鼎力：2015-2017年EPS预测为0.74元/0.99元/1.26元，对应PE分别为54倍/41倍/32倍。
• 中联重科：若收购Terex成功，预计2016年净利润有望达到10-15亿元。
• 市场预期：未来6-12个月，行业指数有望超越交易所指数平均回报20%及以上，评级为“推荐”。

企业估值与投资建议

• 浙江鼎力：具备估值优势，未来不排除进行外延式发展，首次给予“推荐”评级。
• 中联重科：公司PB为0.9倍，未来可能受益于“一带一路”、美元升值和供给侧改革，维持“推荐”评级。
• 诺力股份：估值合理，关注其未来市场拓展潜力。

总结

高空作业平台行业在中国具有巨大发展潜力，预计未来5年复合增速将超过30%。浙江鼎力和中联重科作为国内主要企业，具备较强市场竞争力和增长潜力，值得重点推荐。国际巨头的进入将加速国内市场的培育，提升整体行业水平。同时，国内高空作业平台市场仍需完善相关法律法规，以推动行业规范化发展。