20160405-中国银河-机械军工行业深度研究报告_高空作业平台_国内潜力巨大推荐浙江鼎力_中联重科_26页_1mb

高空作业平台行业深度研究报告总结

核心内容

高空作业平台是一种专为高处作业设计的设备，相较于传统脚手架，其在安全性、效率和经济性方面具有显著优势。该行业在全球范围内发展成熟，尤其在欧美地区以租赁模式为主，市场集中度高。中国高空作业平台行业仍处于起步阶段，但发展潜力巨大，预计未来5年存量复合增速将超过30%。

主要观点

• 高空作业平台优势明显：相比脚手架，高空作业平台能显著提升施工效率，缩短工期，且在安全性方面表现突出，能有效降低高空作业事故率。
• 国际巨头市场主导：全球最大的高空作业平台制造商Terex及相关企业如JLG和Haulotte占据行业主导地位，行业集中度高，且正加速向新兴市场拓展。
• 中国市场潜力巨大：中国高空作业平台存量仅为欧美市场的5%-10%，但随着建筑行业的发展、人工成本上升及法规完善，市场有望迅速扩张。
• 本土企业具备成长空间：浙江鼎力作为国内龙头，具备强大的研发能力，正在向高端化、智能化方向发展。中联重科拟收购Terex，有望加速其国际化进程。

关键信息

• 行业增长预测：预计到2020年，中国高空作业平台存量将接近10万台，年复合增长率可达31%。
• 成本与效率对比：使用高空作业平台可节省约57%的费用，且仅需1名操作人员，相比脚手架的3人，显著降低人力成本。
• 法规推动行业发展：中国现行高空作业法规滞后，未来若出台更严格的安全规定，将加快高空作业平台的普及。
• 国际竞争格局：全球高空作业平台前20强中，Terex和JLG合计占全球市场份额近50%，而中国本土企业如浙江鼎力仅占Terex收入的2.5%。

投资建议

• 重点推荐：浙江鼎力、中联重科（拟收购Terex）。
• 关注企业：诺力股份。
• 催化剂：国内高空作业平台市场超预期发展、法律法规出台、公司外延式发展。
• 主要风险：市场发展低于预期、国际收购失败、国内工程机械需求低迷。

行业现状与趋势

• 应用广泛：高空作业平台可用于建筑施工、钢结构安装、室内外装修、机场、大型展馆等多种场景。
• 技术发展：国际巨头产品高端化，而国内企业仍以低端产品为主，但部分优秀民企如浙江鼎力正在向高端市场迈进。
• 市场结构：国内高空作业平台市场仍以低端产品为主，但增速快，未来将向中高端产品发展。

主要企业分析

浙江鼎力

• 公司地位：国内高空作业平台绝对龙头，市场份额接近60%。
• 产品结构：涵盖自行走直臂式、曲臂式、剪叉式等多种类型。
• 研发能力：研发投入占比高，且保持上升趋势。
• 财务表现：2014年EPS为0.57元，PE为71倍，预计2015-2017年EPS为0.74/0.99/1.26元，对应PE为54/41/32倍。
• 战略方向：正推进海外拓展，未来有望通过外延式发展进一步提升市场份额。

中联重科

• 拟收购Terex：计划以33亿美元收购全球高空作业平台龙头Terex，有望提升盈利能力。
• 市场拓展：借助中联在国内的市场优势，加快高空作业平台业务发展。
• 财务表现：2014年EPS为0.08元，PE为60倍，预计2016年净利润有望达到10-15亿元。
• 风险与机遇：收购成功与否是关键，同时国内工程机械市场若回暖，将对其业绩产生积极影响。

诺力股份

• 产品结构：提供多种高空作业平台产品，具备一定的市场竞争力。
• 投资关注：作为关注对象，其未来增长潜力值得关注。

行业驱动因素

1. 安全与效率需求上升：随着安全法规逐步完善，高空作业平台的安全性优势将被更多认可。
2. 人工成本上升：建筑业人工成本持续增长，推动“平台替代人工”趋势。
3. 大型项目应用：如迪士尼、国家会展中心等大型项目，将带动高空作业平台的普及。
4. 租赁市场发展：租赁模式推动行业快速成长，且回收期短于其他工程机械。

与市场不同观点

1. 潜力巨大：中国高空作业平台行业规模远低于欧美，但增长迅速，有望超预期发展。
2. 国际巨头促进市场：国际巨头进入中国市场，将加速市场培育，而非压制本土企业。
3. 高端化趋势：以浙江鼎力为代表的优秀民企正向高端化、智能化发展，未来将受益于行业增长。

总结

高空作业平台行业在全球范围内已形成成熟市场，尤其在欧美地区。中国虽起步较晚，但市场潜力巨大，未来5年预计年复合增长率将超过30%。国内企业如浙江鼎力和中联重科具备成长潜力，尤其是中联重科拟收购Terex，将带来国际资源与技术的整合，有望加速其国际化进程。行业的发展将受益于安全法规的完善、人工成本上升和大型项目的应用，但同时也要面对市场增长低于预期和国际收购失败等风险。