20180922-中邮证券-浙江鼎力-603338.SH-高空作业平台龙头_国内外业务拓展顺利_5页_1mb

报告摘要

浙江鼎力（603338）投资评级总结

核心内容

浙江鼎力是中国高空作业平台制造行业的龙头企业，自2005年成立以来，2015年在上海证券交易所上市。公司以海外市场为主，2017年海外收入占比超六成，全球排名上升至第12位，销售额增速全球领先。公司凭借性价比优势和销售渠道拓展，在欧美及新兴市场取得显著进展，同时在国内市场通过成立子公司和战略合作协议，逐步打入租赁龙头采购链。

主要观点

行业地位稳固：公司是国内唯一专注高空作业平台的A股上市公司，2017年营收规模位居国内首位，全球排名显著提升。
海外市场表现强劲：2017年公司营收增长63.99%，净利润增长62%，海外业务增速超过80%，成为业绩增长的主要驱动力。
国内市场潜力巨大：国内高空作业平台保有量远低于欧美，随着人工成本上升和施工效率需求增加，市场成长空间广阔。
产品竞争力突出：公司产品毛利率超过40%，高于国际巨头Terex和Haulotte，且售价更具竞争力。
未来增长预期明确：2018-2020年预计营收和净利润将保持增长，EPS分别为1.80元、2.28元和3.34元，对应市盈率逐步下降，估值趋于合理。
产能释放与智能化升级：2018年新增年产1.5万台智能微型高空作业平台项目，2019年后期将建成大型智能高空作业平台项目，预计显著提升业绩。

关键信息

财务数据概览

项目	2017A (百万元)	2018E (百万元)	2019E (百万元)	2020E (百万元)
营业收入	1,139	1,835	2,362	3,516
净利润	283	446	565	828
EPS	1.14	1.80	2.28	3.34
市盈率	51.8	29.4	23.2	15.8
毛利率	42.0%	39.4%	39.2%	38.6%
净利率	24.9%	24.3%	23.9%	23.5%
净资产收益率	12.9%	17.3%	18.6%	22.3%

主要财务比率

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股净资产	8.89	10.41	12.24	15.01
市净率	6.32	5.09	4.33	3.53

增长驱动因素

海外市场需求复苏：欧美市场需求强劲，2017年海外营收占比超七成，增速显著。
国内基建补短板：国内市场需求逐步释放，公司通过战略合作与子公司布局增强市场渗透。
智能化与产能扩张：2018年及2019年项目投产，将显著提升产能和收入规模。

风险提示

国内外经济下行：可能影响市场需求和公司业绩。
行业竞争加剧：传统工程机械巨头进入高空作业平台领域，加剧竞争。
贸易摩擦与汇率波动：对公司海外业务和财务表现产生潜在影响。
解禁风险：可能对股价造成短期压力。

投资评级

投资评级：谨慎推荐
评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%。

研究团队信息

分析师：于晓军
SAC执业证书编号：S1340514110001
Email: yuxiaojun@cnpsec.com
研究助理：杨浩
SAC执业证书编号：S1340118010016
Email: yanghao@cnpsec.com
电话：010-67017788-9506

总结

浙江鼎力凭借其在高空作业平台制造领域的领先地位，以及国内外市场拓展的强劲势头，展现出良好的成长性和盈利能力。公司未来增长预期明确，特别是在海外市场和智能化项目推进方面。然而，公司仍需面对国内外经济环境变化、行业竞争加剧及贸易摩擦等风险。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，给予“谨慎推荐”的投资评级。

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