20160405-中国银河-机械军工行业深度研究报告：高空作业平台：国内潜力巨大推荐浙江鼎力、中联重科_27页_1mb

高空作业平台行业研究报告总结

核心内容

高空作业平台是一种用于高处作业的专用设备，相较于传统的脚手架，具有更高的安全性、效率和经济性。随着国内建筑施工安全标准的提高、人工成本的上升及租赁市场的成熟，高空作业平台在国内市场具有巨大发展潜力。

主要观点

• 行业潜力大：我国高空作业平台行业规模远低于欧美和日本，预计未来5年存量年复合增速将超过30%。
• 安全与效率优势：高空作业平台在提升施工效率和降低安全事故方面具有显著优势，尤其在高处作业中，其安全性更优。
• 国际巨头拓展：欧美市场已成熟，国际巨头如Terex和JLG正加速向新兴市场拓展，这将有助于提升我国市场认知和推动行业发展。
• 国内企业前景好：浙江鼎力为国内龙头，具备较强的研发能力和产品多样性，未来有望向高端化、智能化方向发展，受益于行业快速增长。
• 中联重科收购Terex：中联重科拟收购全球最大的高空作业平台企业Terex，若成功将显著提升其市场竞争力和盈利能力。

关键信息

国内现状

• 2015年国内高空作业平台存量约2-3万台，仅约为2013年美国的5%、欧洲10国的10%。
• 建筑业产值持续增长，预计到2020年我国高空作业平台存量将接近10万台，年复合增长率达31%。
• 国内厂商主要集中在低端产品，高端产品市场仍由国际巨头主导，但国内企业正逐步提升技术水平。

国际市场

• 欧美市场以租赁为主，2013年美国租赁收入达72亿美元，欧洲10国租赁收入达23亿欧元。
• Terex为全球最大高空作业平台企业，2014年相关业务收入达150亿元，毛利率保持在20%以上。
• 中联重科拟以33亿美元收购Terex，若成功，将显著增强其在高空作业平台领域的市场地位。

行业趋势

• 人工成本上升与用工紧张推动高空作业平台替代脚手架的趋势。
• 国内法规体系尚未完善，未来随着法规的出台，高空作业平台需求将显著增加。
• 企业间竞争加剧，但市场空间广阔，国际巨头的进入有助于提升行业标准和市场发展速度。

投资建议

• 重点推荐：浙江鼎力（603338.SH）和中联重科（000157.SZ）。
• 关注：诺力股份（603611.SH）。
• 催化剂：国内高空作业平台市场超预期发展、公司接到大额订单、公司实施外延式发展。
• 风险因素：国内高空作业平台市场发展低于预期、公司资本运作进度低于预期、高空作业平台安全事故。

重点公司分析

浙江鼎力

• 产品：自行走直臂式、曲臂式、剪叉式、铝合金桅柱式、桅柱爬升式和高空取料平台等六大系列80多个规格。
• 研发：研发投入占比高，产品已通过多项国际认证。
• 估值：2015-2017年EPS预计为0.74/0.99/1.26元，对应PE为54/41/32倍。
• 前景：公司具备较强的成长潜力，未来可能通过外延式发展进一步扩大市场份额。

中联重科

• 收购：拟收购Terex，若成功将大幅提升盈利能力。
• 预计效益：若收购成功，2016年净利润有望达到10-15亿元。
• 风险：收购失败风险、国内工程机械需求持续低迷风险。

诺力股份

• 产品：涉及高空作业平台业务，未来有较大发展空间。

法规与市场环境

• 国内法规：目前相关法规较为落后，缺乏对高空作业安全性的强制要求。
• 国际法规：欧美国家对高空作业有严格的安全标准，如美国规定超过10英尺的作业必须使用工作平台。
• 预期变化：随着国内法规逐步完善，高空作业平台需求将快速增长。

行业数据与预测

• 市场增长：预计2015-2020年国内高空作业平台存量年复合增长率达31%。
• 成本对比：高空作业平台在8-10米以上高度作业时，经济性显著优于脚手架。
• 人工成本：2005-2014年间建筑业人员平均工资复合增长率达14%。

结论

高空作业平台行业在国内具有广阔的发展前景，尤其是在建筑施工、机场、车站、大型设备制造等领域。浙江鼎力和中联重科作为国内龙头企业，有望在行业快速发展的过程中受益，是重点投资标的。同时，随着法规的完善和人工成本的上升，高空作业平台将逐步替代传统脚手架，成为高处作业的主流设备。