20160909-国金证券-浙江鼎力-603338.SH-深耕高空作业平台_后市可期鼎立全球_30页_2mb

浙江鼎力（603338.SH）投资分析总结

核心内容

浙江鼎力（603338.SH）是国内高空作业平台行业的龙头企业，拥有较强的研发能力、市场竞争力和国际拓展能力。公司专注于高空作业平台产品的研发、制造和销售，产品包括剪叉式、曲臂式、直臂式、桅柱式等多种类型，覆盖建筑施工、设备安装、市政工程等多个领域。公司市场占有率约为40%，2016年海外销售占比超过50%，显示出强劲的国际竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：全球高空作业平台市场规模近百亿美元，欧美市场成熟，而中国市场仍处于成长初期，预计到2020年市场规模将达10万台，年销售规模预计50亿元，未来成长性高。
• 公司竞争优势显著：浙江鼎力具备领先的产品质量、成本控制能力和渠道销售体系，是国内高空平台市场的主要参与者。
• 产能扩张：公司IPO募投项目已完工，总产能可达1.1万台。同时，公司计划通过非公开发行股票募集超11.1亿元用于大型智能高空作业平台建设，新增3200台产能，进一步提升市场竞争力。
• 国际合作增强实力：公司已持有意大利Magni公司20%股权，与Magni合作研发叉装车新产品，计划在2016年11月的上海宝马展发布，有助于拓展海外市场并提升研发能力。
• 租赁化趋势明显：欧美市场租赁化已成主流，中国租赁市场也在快速增长，预计2020年交易规模将超万亿元，推动高空平台产业发展。
• 盈利能力强劲：公司销售毛利率保持在40%左右，销售净利率约25%，净利润增速显著，具备良好的资产盈利能力。

关键信息

市场数据

• 市场价格：46.71元
• 总市值：7590.38百万元
• 年内股价最高最低：60.11/30.69元
• 2016-2018年盈利预测：销售收入分别为6.78/9.15/11.50亿元，归属于母公司净利润分别为1.71/2.23/2.63亿元。
• 增发摊薄后的EPS分别为0.91/1.18/1.40元，对应PE分别为51/39/33倍。

公司基本情况

• 公司成立于2014年，2015年上市，注册资本1.625亿元。
• 拥有192项专利，其中发明专利46项，研发实力强。
• 产品覆盖六大系列80多个规格，主要产品为剪叉式高空作业平台，具有较强市场竞争力。
• 2016年海外销售占比超过50%，同比增长近60%，显示其国际拓展能力。

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 估值：公司未来成长性高，竞争力突出，给予“买入”评级。

风险提示

• 国内市场成长性低于预期
• 国内市场竞争加剧
• 全球经济波动风险

公司经营策略

• 销售渠道多样化：国内以租赁商为主，国外采用经销商和租赁商结合的方式，公司正努力提升直销比例，以降低经营风险。
• 市场扩展策略：公司通过设立融资租赁公司、拓展海外市场、加强与Magni的合作等方式，加快市场扩张步伐。
• 产能提升：公司IPO募投项目已建成，新增6000台产能，总产能达1.1万台。公司计划通过非公开发行股票，新增3200台大型智能高空作业平台产能。

行业发展趋势

• 全球市场：欧美市场成熟，高空作业平台租赁化已成主流，设备存量庞大，市场趋向饱和。
• 中国市场：高空作业平台市场仍处于成长初期，保有量仅3万台，有10倍以上增长空间。未来5年，预计年复合增速达25%以上，2020年市场规模预计达10万台，年销售规模预计50亿元。
• 租赁市场：中国租赁市场增速快，预计2020年交易规模将超万亿，租赁渗透率有望提升至1.47%。

竞争格局

• 国际巨头：如Terex、JLG等，占据全球市场主导地位，Terex是全球最大的高空作业平台生产商，2014年营收达22.13亿美元，毛利率达22%。
• 国内品牌：浙江鼎力是国内高空作业平台市场的主要参与者，市场份额约40%，产品竞争力强，具备较高的研发和生产能力。

产能与研发

• 产能突破：公司已突破产能瓶颈，新增6000台产能，总产能达1.1万台。
• 研发合作：与Magni合作，设立“鼎力欧洲研发中心”，提升产品研发能力，计划推出新产品，增强市场竞争力。
• 产品结构优化：公司逐步淘汰叉车业务，专注高空平台产品，产品结构不断优化，市场占有率稳步提升。

财务表现

• 营收增长：2012年营收2.9亿元，2015年增长至4.79亿元，年均复合增速达18.2%。
• 盈利能力：净利润从2012年的5566万元增长至2015年的1.26亿元，年复合增速达31.22%。
• 财务指标：销售毛利率约40%，销售净利率约25%，净资产收益率逐年下降，但2015年仍达16.78%。

未来发展

• 市场扩张：公司正加快市场扩张步伐，提升直销比例，设立融资租赁公司，增强市场竞争力。
• 产品创新：公司与Magni合作研发新产品，计划在2016年11月的上海宝马展亮相，进一步提升品牌影响力。
• 国际拓展：公司积极参加海外展会，拓展全球市场，提升品牌知名度。

结论

浙江鼎力作为国内高空作业平台行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和国际拓展能力。公司通过产能扩张、产品创新、国际并购等方式，不断提升市场占有率和盈利能力。未来几年，随着国内高空平台市场的快速发展和租赁化趋势的加强，公司有望持续受益，具备较高的投资价值。