> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345.SH）总结 ## 核心内容 安井食品（603345.SH）在2026年上半年表现出稳健的经营态势，尽管部分子公司利润下滑，但整体业绩仍保持增长。公司凭借在速冻调制食品和速冻菜肴制品两大优势板块的持续增长，以及新零售和电商渠道的快速扩张，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营收92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非净利润7.53亿元，同比增长24.81%。然而，2026Q2营收同比增长13.77%，归母净利润同比下降7.99%，主要受子公司新柳伍亏损及商誉减值影响。 - **盈利质量**：2026H1毛利率为21.24%，同比提升0.72个百分点；净利率为8.94%，同比提升0.07个百分点。2026Q2毛利率略有下降，但销售费用率和管理费用率均有所优化。 - **产品结构**：速冻调制食品和速冻菜肴制品为公司主要增长点，2026H1分别增长26.4%和23.7%；速冻面米制品收入有所下滑，主要因传统品类需求疲软；其他产品如鱼糜销量增加，鱼粉价格上涨也带来收入增长。 - **渠道表现**：经销商渠道仍是公司核心支撑，2026H1收入增长19.6%；新零售及电商渠道增长最快，2026H1同比增长59.0%，成为收入增长的重要驱动力。 - **盈利预测**：考虑到商誉减值的影响，公司2026-2028年盈利预测略有下调，摊薄EPS分别为5.23/6.29/7.36元/股，对应PE分别为15.0/12.5/10.7倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 15,127 | 16,193 | 18,537 | 21,143 | 23,824 | | 归母净利润(百万元) | 1,485 | 1,359 | 1,743 | 2,097 | 2,454 | | EPS(元/股) | 4.46 | 4.08 | 5.23 | 6.29 | 7.36 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 23.3 | 21.6 | 21.6 | 21.6 | 21.6 | | 净利率(%) | 9.8 | 8.4 | 9.4 | 9.9 | 10.3 | | ROE(%) | 11.5 | 8.8 | 10.9 | 12.5 | 14.0 | | P/E | 17.6 | 19.3 | 15.0 | 12.5 | 10.7 | | P/B | 2.0 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | | EV/EBITDA | 9.1 | 8.9 | 7.7 | 6.3 | 5.6 | ### 风险提示 - 宏观经济波动 - 行业竞争加剧 - 渠道恢复和开拓不及预期 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司主业稳健，盈利质量持续改善，新零售及电商渠道增长迅速，未来增长潜力较大。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 食品加工 | | 前次评级 | 买入 | | 08月24日收盘价(元) | 78.59 | | 总市值(百万元) | 26,193.18 | | 总股本(百万股) | 333.29 | | 自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股) | 5.87 | ## 股价走势  ## 分析师声明 - **分析师**：李梓语、李依琳 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680524080001 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、liyilin@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考。报告内容可能根据市场情况调整，不构成投资建议。投资者应自行判断并考虑自身风险承受能力。