农林牧渔行业生猪专题：猪周期到哪了？板块预期差在哪里？-240716-天风证券-20页_1mb

好的, 我为您分析并总结了给定内容:

生猪行业报告 - 猪周期与板块预期分析总结

1. 供应端情况:

• 当前行业内二次育肥比例处于较低水平，且多采用滚动出栏方式，生猪活体库存正常。成本测算显示其长期成本高于现阶段市场价格，二育进场谨慎。
• 4-5月肥猪无溢价甚至出现折价，加速大猪出栏，现阶段大猪存栏显著减少。行业出栏均重为1256kg，与22年同期持平，150kg以上生猪出栏占比处于近年低位，但大猪库存水平正常。
• 近三年猪肉消费低迷导致进口冻品量持续减少，尤其自23年10月以来月进口量低于10万吨/月，处于近四年低点。
• 屠宰场冻品库存率近年来持续下降，24年7月已处于近四年同期最低水平，表明冻品供应压力有限。

2. 需求端动态:

• 猪肉消费仍是我国居民最主要的肉类蛋白来源，2023年占肉类消费比例约50%-60%，而牛肉仅约10%。
• 肥猪折价缓解且屠宰量虽处中位数水平但稳定情况与肉价调整印证，初步显示牛肉价格下跌对猪肉消费需求影响有限，主要肉品结构决定了替代潜力不大。
• 调查问卷显示，半年内行业需求预期并无大幅反弹，但三季度需求相比二季度被普遍看好，预示年度消费需求将呈现季节性增长，尽头已过。屠宰量指标与毛白比价数据基本支持此判断。

3. 行业景气与补栏意愿:

• 能繁母猪存栏量累计去化约11%，此前去化效率未显著提高，理论供应该讲进入持续减少阶段。
• 产业端多数标的负债率仍高于前期高位，在持续亏损背景下，复杠杆修复成为企业经营优先事项，抑制了补栏积极性。
• 能繁母猪价格低位徘徊，近三年行业资本积累时间短，加上融资进度普遍偏慢，进一步削弱市场补栏动力。调查表明超半数养殖主体维持存量产能。

4. 猪价展望:

• 供需剪刀差持续扩大是猪价上涨的主要驱动力。全国生猪均价1931元/kg，约7月初水平。
• 行业普遍看好第四季度猪价上涨空间，核心逻辑基于下方供应压力逐步减弱与需求边际恢复预期。但当前市场主体的情绪谨慎，补栏滞后有助于延长景气周期。