深度报告-20240716-天风证券-生猪专题_猪周期到哪了_板块预期差在哪里__20页_2mb

生猪行业分析报告总结

一、行业供需现状

1. 供应端

   • 全国能繁母猪存栏量累计去化约11%，创5年来新低，生猪供应持续减少。
   • 行业自2021年6月以来连续经历3个深度亏损期，2023年亏损时长达到7个月，单月最大亏损达337元/头，亏损深度史无前例。
   • 养殖资金紧张、融资困难导致补栏意愿低迷，行业资产负债率长期处于高位。

2. 需求端

   • 猪肉是我国居民主要肉类蛋白来源，占肉类消费60%左右，牛肉占比仅10%，牛肉价格下跌对猪肉消费影响有限。
   • 需求呈季节性波动，二三季度逐步增长，四季度达到年内高点。2024年下半年需求可能季节性回暖。

二、价格与盈利展望

1. 猪价走势

   • 当前全国生猪均价为1931元/kg，供需剪刀差扩大，猪价上涨空间可观。
   • 补栏进度有限，叠加成本下降，猪周期有望延长，推动行业盈利持续改善。

2. 养殖成本

   • 饲料原料价格大幅下降（如玉米、豆粕），养殖企业成本显著降低。
   • 其中牧原股份、温氏股份等成本控制能力强，24Q2头均盈利超200元。

三、投资建议

1. 推荐逻辑

   • 行业处于周期右侧，猪价上涨是主要驱动因素，成本控制能力强的龙头企业优势明显。
   • 标的：温氏股份、牧原股份、新希望等大猪企业；华统股份、神农集团、唐人神等小猪企业。

2. 风险提示

   • 养殖疫病风险、猪价波动、消费恢复不及预期、市场系统性风险等需关注。

结论：生猪行业供需格局改善，猪价具备上涨空间，核心企业有望实现超预期盈利，板块投资价值凸显。