20220817-国金证券-芒果超媒-300413.SZ-疫情影响短期_关注疫后修复及内容上线_4页_1mb

芒果超媒 (300413.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

芒果超媒是一家专注于内容制作与分发的娱乐传媒公司，其业务涵盖广告、会员及运营商等。公司近期发布2022年中期业绩，显示尽管受到疫情反复及宏观经济放缓的影响，其核心业务仍表现出一定的韧性，尤其是在会员和运营商业务方面。分析师认为，随着疫情逐步缓解，公司有望迎来业绩修复，并通过优质内容的持续推出和内容电商的拓展实现增长。

主要观点

• 短期表现：2022年上半年，公司营收同比下降14.50%，归母净利润同比下降17.95%。然而，2Q22营收环比增长14.9%，归母净利润环比增长34.6%，业绩优于1Q22，主要受益于内容上线和提价策略。
• 疫后修复预期：分析师预计2H22广告业务将逐步修复，同时储备内容丰富，有助于提升会员收入。
• 内容优势：公司拥有强大的内容制作能力，系列化和爆款内容的持续产出是其核心竞争力，尤其在综艺领域表现突出。
• 内容电商潜力：内容电商业务在1H22实现9.45亿元收入，同比增长1.43%，预计未来将成为新增长点。

关键信息

市场数据

• 当前股价：30.72元
• 总股本：18.71亿股
• 已上市流通A股：10.22亿股
• 总市值：574.69亿元
• 年内股价最高最低：58.37元/27.70元
• 沪深300指数：4178
• 创业板指：2731

财务表现（2020-2022E）

• 营业收入：从14,006百万元增长至16,944百万元（2022E）
• 归母净利润：从2,114百万元增长至2,427百万元（2022E）
• 每股收益：从1.130元增长至1.297元（2022E）
• P/E：从50.63下降至23.58（2022E）
• P/B：从6.31下降至2.99（2022E）

业务分析

• 广告业务：受疫情影响，1H22广告收入同比下降31.15%，但CTR数据显示5月触底，6月有所回升，预计2H22将逐步修复。
• 会员业务：1H22会员收入同比增长6.48%，主要得益于内容上线和价格调整。
• 运营商业务：1H22运营商收入同比增长19.31%，保持稳健增长。

风险提示

• 内容监管风险
• 疫情反复对线下业务和内容制作的影响
• 长视频市场竞争加剧
• 内容电商进展不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预测净利润：2022-24年分别为24.27亿元、28.91亿元、34.32亿元
• EPS：1.30元、1.55元、1.84元
• PE：23.6倍、19.8倍、16.7倍
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

长期展望

• 内容储备：公司拥有丰富的内容储备，包括《密室大逃脱4》《披荆斩棘的哥哥2》等节目，预计将在下半年带来收入增长。
• 内容电商：随着内容电商的不断发展，其将成为公司未来的重要增长点。
• 运营能力：公司持续推出优质内容，具有较强的运营能力和市场竞争力。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 内容监管政策变化可能影响内容制作和播出
• 疫情反复可能影响线下业务及内容制作进度
• 长视频市场竞争加剧可能影响市场份额
• 内容电商进展不及预期可能影响增长潜力

结论

芒果超媒在疫情中展现出一定的业务韧性，尤其在会员和运营商业务方面表现稳健。随着疫情逐步缓解及优质内容的持续推出，公司有望迎来业绩修复和增长。内容电商作为新增长点，未来可能带来显著的业绩弹性。尽管存在一定的风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和增长潜力。