20240822-开源证券-芒果超媒-300413.SZ-公司信息更新报告_爆款综艺驱动会员收入增长_关注储备内容释放_4页_887kb

芒果超媒投资分析报告摘要

芒果超媒维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1918亿元、2180亿元、2381亿元，对应市盈率分别为194倍、171倍、156倍。

关键表现

• 2024年上半年营收同比增长24.6%，但归母净利润因所得税增加和毛利率下滑下降154.5%。
• 会员收入驱动增长：H1上线56档综艺，其中《歌手2024》带动会员收入；内容电商表现突出，小芒电商GMV增长近50%至665亿元。
• 短期利润压力：毛利率从34.1%降至33.0%，所得税费用同比增逾32%，拖累盈利能力。

后续看点

• 2024Q3业绩预期修复，依托爆款综艺拉动会员收入，常青综艺（如《披荆斩棘4》《花少6》）与储备剧集（超80部）待释放；
• 小芒电商GMV增长及内容电商业务潜力仍需挖掘；
• 运营商业务受政策影响下滑，需关注采购变化与分成机制调整。

风险提示

• 综艺及剧集市场表现不及预期；
• AI技术赋能进度缓慢；
• 行业竞争加剧、成本控制等不确定因素。

估值与展望（按时间线）

• 短期（2024上半年）：营收虽增，但利润承压，政策边际变化仍待观察；
• 中期（2024 Q3-Q4）：爆款内容集中释放，会员与电商收入成为主要驱动力；
• 长期（2024-2026）：AI应用拓展、内容生态深化预期，估值中枢可能逐步下移。