20170622-广发证券-交通运输2017中期策略_业绩的确定性_与_成长的稳定性_并重_29页_1mb

交通运输2017中期策略总结

核心内容

2017年中期交通运输行业策略聚焦于“业绩的确定性”与“成长的稳定性”并重。在A股市场整体偏好绩优白马股的背景下，我们提出两条投资主线：一是低估值龙头的估值修复，二是“稳定成长”类个股的挖掘。行业整体呈现分化趋势，部分板块如航空、机场、快递、铁路等具备较强的确定性与成长性，而航运则仍处于供给过剩的消化期。

主要观点

1. 航空行业

• 核心航线壁垒提升定价权：枢纽机场供给受限，核心航线高壁垒叠加高客座率，使得一线航司逐步具备定价权。
• 二三线旅客占比上升：二三线旅客占比加速提升，放大航空的消费属性，需求弱复苏通过客座率数据明显反映。
• 国际航线改善预期：国际运力投放增速放缓，票价跌幅收窄，国际航线有望逐步改善。
• 关注标的：南方航空、吉祥航空。

2. 机场行业

• 免税激活短期弹性：免税招标带来非航利润弹性，提升机场板块估值。
• 长期重归内生驱动：未来机场投资重回业务量内生增长逻辑，关注深圳机场、白云机场。
• 非航收入潜力大：我国枢纽机场非航收入占比低，与国际成熟机场相比仍有提升空间。
• 关注标的：深圳机场、白云机场。

3. 快递行业

• 成本管理成核心竞争力：行业增速放缓，低价竞争边际效益递减，成本管控软实力成为关键。
• 韵达股份优势显著：韵达股份凭借成本管理软实力和市占率提升成为重点推荐标的。
• 关注标的：韵达股份。

4. 高速公路行业

• 业绩为王：宏观经济回暖和治超政策带来车流量回升，但利率上升对高负债公司形成压力。
• 转型趋势明显：多元化转型是长期趋势，关注低负债、现金流充裕且已着手转型的公司。
• 关注标的：宁沪高速、粤高速A、赣粤高速、深高速。

5. 铁路行业

• 大秦铁路为典型龙头：具备低估值高分红特征，业绩确定性高。
• 广深铁路提价预期：处于确定性提价与提价时间不确定的博弈状态，值得关注。
• 关注标的：大秦铁路、广深铁路。

6. 航运行业

• 供给过剩仍存：运力过剩导致运价弹性受限，需经历长期消化过程。
• 旺季交易性机会：四季度是干散货和油运的传统旺季，可寻求短期交易机会。
• 关注标的：无明确推荐，但建议关注旺季表现。

关键信息

估值与业绩

• 低估值龙头：如宁沪高速、大秦铁路，具备高分红和稳定业绩。
• 稳定成长个股：关注业绩增长确定性高的公司，如南方航空、吉祥航空、韵达股份、深圳机场、白云机场。

行业趋势

• 航空：核心航线壁垒提升，二三线占比上升。
• 机场：免税招标激活非航收入，未来关注内生增长。
• 快递：价格战趋缓，成本管控与品牌溢价成为核心竞争力。
• 高速公路：盈利空间压缩，转型成为趋势。
• 铁路：普客提价预期存在，但时间不确定。
• 航运：运力过剩，需等待旺季机会。

风险提示

• 宏观经济：增长放缓可能影响行业整体表现。
• 政策变动：如铁路票价改革、机场收费调整等。
• 油价与汇率波动：对航空、航运等影响较大。

投资建议

• 航空：关注南方航空、吉祥航空，把握旺季和提价预期。
• 机场：优先选择深圳机场、白云机场，受益于免税招标和非航收入增长。
• 快递：关注韵达股份，其在成本管理和市占率提升方面表现突出。
• 高速公路：宁沪高速、粤高速A、赣粤高速、深高速为推荐标的。
• 铁路：大秦铁路为典型龙头，广深铁路具备提价潜力。
• 航运：短期关注旺季表现，等待运力消化。

相关研究与数据来源

• 分析师：商田（S0260516050001）
• 联系人：曹奕丰、关鹏
• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心、公司公告、行业调研等

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

总结

2017年中期交通运输行业策略强调在“业绩确定性”与“成长稳定性”之间寻找平衡。航空、机场、快递、铁路等板块具备较强的投资逻辑，而航运则需等待运力消化和旺季机会。投资建议围绕低估值龙头、稳定成长性以及行业转型预期展开，重点关注南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场、韵达股份、大秦铁路、广深铁路等标的。同时，需警惕宏观经济放缓、政策变动、油价与汇率波动等风险。