20240825-国信期货-油脂油料月报_供给影响向需求影响转化_美豆或先抑后扬_22页_3mb

国信期货油脂油料月报摘要

核心要点概述

一、美豆供需分析

1. 供给端：24/25年度美豆丰产已成定局，USDA或进一步上调单产预测，产量刷新历史记录，库存回升，导致前期供应宽松格局确立。
2. 天气与风险：尽管美豆整体丰产，但需警惕早霜天气对东北、中西部产区的影响（历史数据显示拉尼娜年份霜冻风险高）。天气炒作仍存可能。
3. 需求端：随着巴西大豆出口减弱，美豆出口优势开始体现，国内压榨持续向好，出口变量对需求的拉动作用增强，支撑CBOT大豆价格。

二、巴西大豆播种情况

1. 巴西24/25年度种植面积预估4760万公顷，产量或达17亿吨，同比增产。
2. 新季播种进展不均，南部土壤偏湿，中部北部干旱，受旱区播种存不确定性，天气对产量仍有影响。

三、基金持仓动态

1. 美豆基金净空持仓达1712万张，高位风险缓和，但美豆油净空持仓接近警戒线，平仓支撑可能增强。
2. 资金博弈中，空头平仓对美豆油的支撑强于美豆，整体持仓呈现避险调整倾向。

四、国内豆粕市场

1. 库存拐点将现：进口大豆到港下滑，油厂开工回落，豆粕供给减少；下游养殖利润改善促进需求回升，库存有望回落。
2. 基差趋升：现货基差在0~-100元/吨区间，未来修复空间有限，市场建底过程尚未结束。
3. 连粕进入底部宽幅震荡区间，主要跟随美豆与人民币汇率波动。

五、油脂板块展望

（一）美豆油

1. 成本驱动明显，需求稳中有升，基金平仓及套利交易或促价格止跌。
2. 生物柴油政策不确定性（尤其美国总统选举结果）增加变数。

（二）棕榈油

1. 马棕产量增长放缓，库存略低于预期，出口支撑（印尼B40政策、马棕去库存）使价格止跌反弹。
2. 印尼政策调整压缩出口，整体东南亚产量增幅有限，库存回升幅度低于往年。

（三）国内油脂

1. 豆油：供给回落，需求节前备货，库存开始去化，基差回升。
2. 棕榈油、菜油：库存稳中趋增，供给压力仍在，价格走势随国际油脂波动。

六、操作建议

蛋白粕：把握美豆底部宽幅震荡带来的套利机会，关注国内豆粕库存拐点与进口成本变化。
油脂：豆油关注去库窗口，棕榈油依托国际走势，菜油保持原有节奏，顺势操作为主。

免责声明：以上信息来源于国信期货内部报告，不构成投资建议，参考需谨慎。