20210927-国信期货-油脂油料季报_油脂高位震荡_美豆关注出口_23页_3mb

国信期货油脂油料季报总结

核心内容概览

本季报分析了2021年三季度油脂油料市场走势，重点讨论了大豆、豆粕及油脂的供需状况、价格波动及市场影响因素。

主要观点

蛋白粕市场

• 美豆丰产在即：USDA预估21/22年度美豆产量为4374百万蒲式耳，为历史第二高位，单产50.6蒲/英亩。
• 出口压力：美豆出口检验量同比大幅下降，港口受阻影响出口时间窗口，出口形势严峻。
• 库存低位：美豆库存仍处于低位，短期内CBOT大豆价格将呈现震荡，波动区间在1250-1350之间。
• 国内豆粕市场：四季度国内豆粕供给偏紧，因进口大豆到港量低及环保限产，油厂开工率下降。需求因生猪养殖亏损而下滑，供需双降，豆粕库存维持低位。
• 基差高位运行：国内豆粕基差持续高位，华东最低250元/吨，华北最高370元/吨，支撑现货价格。

油脂市场

• 全球油脂库存：全球油料库存回升，但整体库存仍处于低位，库消比双降，供需格局变化缓慢。
• 国际油脂走势分化：美豆油因库存偏紧及需求疲软，价格低位震荡；马棕油因库存偏紧及出口提振，价格走高。
• 国内油脂市场：四季度进入消费高峰，豆油、菜油去库明显，棕油消费减弱进入累库阶段。整体市场尚不具备牛熊转换基本面。
• 库存修复缓慢：国内三大油脂库存仍处于低位，豆油库存100.21万吨，棕油库存34.53万吨，均低于去年同期。
• 进口利润倒挂：豆油进口利润倒挂严重，棕油进口利润虽有改善但仍亏损，国内贸易商采购意愿不强。

关键信息

国际市场

• 美豆出口：新年度美豆出口同比大幅下降，出口窗口期缩短，出口检验量仅49.9万吨，远低于去年同期。
• 美豆油：21/22年度美豆油库存回升，但因生柴需求下降，出口和压榨需求仍有下调可能。
• 马棕油：受疫情影响，产量修复缓慢，进入减产周期。出口因印度需求增加有所提振，但库存修复迟缓。
• 印尼棕榈油：产量和出口均有所增加，但库存修复缓慢，市场对印尼供需变化反应迟缓。

国内市场

• 豆油：库存维持低位，进口利润倒挂，国内消费旺季将延续，但供给不足。
• 菜油：库存回升，但消费持续降级，基差回落，现货弱于期货。
• 棕榈油：库存处于历史低位，进口延迟，需求仍偏弱，基差高企。

操作建议

• 美豆及豆粕：短期震荡，关注出口及天气变化。M2201合约波动区间预计在3350-3650元/吨。
• 油脂：国际油脂高位震荡，国内油脂进入季节性去库存阶段，关注进口及消费变化。油脂市场多空因素交错，高位震荡仍将持续。

数据与图表说明

• 表：2021年3季度国内外主要油脂油料期价变化：显示美豆、美豆粕、美豆油、马棕油、连豆二、连粕、连豆油、连棕油等品种价格波动情况。
• 图：美豆生长进度、产量、出口、压榨利润、季节性走势等：展示美豆市场供需及价格走势。
• 图：南美大豆种植面积、产量、播种进度、旱情等：关注巴西及阿根廷大豆播种情况及天气影响。
• 图：国内豆粕库存、基差、未执行合同、压榨量等：反映国内豆粕供需及市场预期。
• 图：国内油脂库存、消费、基差、进口利润等：展示国内油脂市场走势及供需变化。

总结

当前，油脂油料市场整体呈现高位震荡态势，国际大豆市场因丰产和出口压力走低，而豆粕因低库存及高基差维持坚挺。油脂方面，全球库存虽有回升，但依然偏低，国内油脂消费进入旺季，但供给增加有限，库存去库明显。市场多空因素交织，供需双降背景下，油脂及豆粕短期走势将延续震荡格局，需密切关注出口、天气及政策变化对市场的影响。