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报告摘要

市场情绪修复需要时间对后市无需过度悲观

——利率周报第19期（2017.6.25）

核心内容总结

本报告分析了2017年6月25日当周的利率市场情况，指出当前市场情绪虽未完全修复，但对后市不必过度悲观。报告从海外经济、汇率、大宗商品、资金面和债券市场五个方面展开，提供了对市场走势的判断和展望。

主要观点

海外经济：
- 美国：房地产市场表现良好，但制造业PMI连续下滑，显示工业部门信心趋弱，通胀低迷可能减缓美联储加息进程。
- 欧元区：制造业PMI强劲，显示工业持续回暖，但服务业PMI回落，形成分化。欧元区经济信心上升，但通胀仍待观察，德央行呼吁讨论退出QE。
- 英国：脱欧谈判时间表初定，但贸易协议问题尚未明确，短期内对英镑汇率影响有限，但长期存在紧缩压力。
汇率：
- 英镑大幅震荡，人民币小幅回调，整体波动较小。
- 人民币汇率中枢有所抬升，与美元指数和国内购汇需求相关，预计全年小幅升值。
- 离岸在岸汇率趋同，显示市场流动性改善。
大宗商品：
- 油价持续下行，主要因供给压力和库存较高，布伦特与WTI原油周跌幅均达3.7%。
- 金价小幅上涨，主要因美英货币政策分歧导致的避险情绪升温。
资金面：
- 央行通过逆回购和MLF操作维持流动性充裕，资金利率普遍下行。
- 财政存款下放和市场情绪改善，使得资金面优于预期。
- 同业存单发行利率持续下行，为短端收益率下行和利率曲线下移提供空间。
债券市场：
- 债市延续向好态势，收益率全线下行，短端下行幅度更大。
- 国债收益率下行主要受财政部做市操作和资金面改善影响。
- 国开债和非国开债收益率均下行，政策隐含税率和信用利差结构出现变化。
- 维持10Y国债收益率在3.5%以上具备较好配置价值的判断不变。

关键信息

资金面：6月19日-6月23日，央行净回笼资金600亿元，但整体流动性仍充裕，预计7月不会出现4月资金紧张情形。
国债发行：6月19日-6月23日共发行利率债1051.2亿元，短端国债发行利率大幅低于前日二级市场，显示市场配置需求回暖。
收益率变化：1Y国债收益率下行9.22bp，10Y国债收益率下行2.23bp，全线下行。
监管情绪：监管政策趋于明朗，有助于长端利率稳步下行，同时推动短端收益率下行，有利于修复收益率曲线扭曲。
汇率展望：人民币全年预计小幅升值，年底汇率或在6.8-6.9区间。

本周利率债展望

资金面维稳：7月资金面整体将向好，不会出现4月的紧张局面。
收益率下行：短端收益率下行空间打开，利率曲线整体下移。
市场情绪改善：监管政策和基本面逐步明朗，有利于债市情绪修复。
配置价值提升：维持10Y国债收益率3.5%以上具备较好配置价值的判断。

本周重点关注事件

日期	重要经济数据及事件
6月26日	美国5月耐用品订单数据
6月27日	中国5月规模以上工业企业利润；美国6月里奇蒙德联储制造业指数，美联储主席耶伦讲话，费城联储主席哈克讲话
6月28日	美国6月23日当周API原油库存、EIA原油库存，美国5月成屋签约销售指数
6月29日	美国第一季度GDP数据，欧元区6月经济景气指数与消费者信心指数
6月30日	日本5月全国CPI，中国官方PMI，英国第一季度GDP，欧元区6月CPI与核心CPI