20210714-安信证券-通宇通讯-002792.SZ-2021年中报预告点评_业绩超预期_定增落地助力光模块高速发展_5页_928kb

报告摘要

通宇通讯 (002792.SZ) 2021年中报预告总结

核心内容

通宇通讯于2021年7月13日发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润0.62亿元-0.72亿元，同比增长128.22%-165.03%；第二季度归母净利润0.47亿元-0.57亿元，环比增长201.55%-266.32%，超出市场预期。公司通过加大海外市场开拓，提升了盈利能力，同时通过定增项目落地，加速光模块技术迭代和产能扩张，推动中长期增长。

主要观点

业绩表现超预期：公司上半年业绩增长显著，尤其是第二季度的环比增长表现突出，反映出业务发展势头良好。
海外市场拓展：公司在澳大利亚、新西兰、芬兰、加拿大、英国等高端市场以及南太平洋岛国、俄罗斯、非洲等地的市场开拓成效显著，产品售价及毛利水平同比大幅增长。
定增项目落地：公司于7月8日获得证监会核准，拟非公开发行不超过7375万股新股，募集资金9亿元，用于光模块产能扩张、技术研发及向基站天线、射频器件下游拓展。
光模块产能扩张：拟投入3.8亿元用于扩大光模块产能，预计至第五年将扩充169.4万只高速率光模块，贡献收入6.57亿元，净利润7473万元。项目将提升公司在25G、100G、200G及400G光模块领域的生产能力。
技术研发升级：拟投入1.4亿元用于光模块技术研发，重点布局800G和相干光模块领域，以增强技术竞争力和产品升级能力。
产品线拓展：公司计划推出适用于4G和5G的基站产品，如AAU、RRU、BBU、CU+DU、EU等，以增强市场覆盖能力。
投资建议：公司2021-2023年收入预测上调至20.07/25.57/36.52亿元，净利润预测上调至1.09/1.35/1.92亿元。考虑定增稀释影响，EPS预计为0.27/0.33/0.47元。给予2022年60倍PE估值，对应目标价19.8元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：包括5G基站建设不及预期、定增项目落地时间延迟、光模块市场竞争加剧等。

关键信息

募资项目与资金分配

募集资金总额：9亿元
产能扩张：拟投入3.8亿元，占募集资金42%，预计至第五年扩充169.4万只高速率光模块，贡献收入6.57亿元，净利润7473万元。
技术研发：拟投入1.4亿元，占募集资金15.5%，重点布局800G和相干光模块。
产品线拓展：拟投入2.1亿元，占募集资金23%，用于基站产品开发，预计第三年开始有产品产出，第六年形成年产3,200个基站及配套产品的能力。

市场前景

光模块市场增长：据Yole数据，2019年全球光模块市场规模为77亿美元，预计2025年将增长至177亿美元，年复合增长率15%。其中，数通光模块市场年复合增长率高达20%。
技术趋势：200G、400G相干光模块具有更长传输距离，是下一代光通信技术；800G光模块为现有技术的进一步升级。

财务预测

年份	收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2021E	20.07	109.2	0.27	62.9	3.4
2022E	25.57	134.7	0.33	51.0	3.4
2023E	36.52	191.6	0.47	35.9	3.6

财务指标

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	33.0%	28.4%	41.7%
营业利润增长率	64.8%	25.0%	36.5%
净利润增长率	53.8%	23.4%	42.2%
ROE	5.3%	6.8%	10.0%
ROIC	15.7%	14.7%	16.1%
毛利率	26.0%	25.9%	24.9%

风险提示

5G基站建设不及预期
定增项目落地时间延迟
光模块市场竞争加剧

投资建议

评级：买入-A
目标价：19.8元
估值依据：考虑公司定增赋能中长期增长，光模块行业景气度上行，给予一定估值溢价

股价表现

股价（2021-07-14）：16.88元
6个月目标价：19.80元
股价波动：
- 1个月升幅：2.5%
- 3个月升幅：12.8%
- 12个月升幅：-39.0%

分析师信息

分析师：马天诣
执业证书编号：S1450521030001
联系方式：maty@essence.com.cn

报告联系人

刘浩天：liuht1@essence.com.cn

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息完整性、准确性，且可能随时间更新。投资者应自行关注更新内容，使用本报告的风险由投资者自行承担。

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