20210208-世纪证券-通宇通讯-002792.SZ-跟踪报告_控费提效_加强光模块业务布局_13页_1mb

通宇通讯（002792）跟踪报告总结

核心内容

通宇通讯（002792）近期发布跟踪报告，重点分析其在2020年及未来几年的业绩表现、光模块业务布局及投资评级。报告指出，公司通过控费提效和收购子公司深圳光为剩余股权，进一步强化在光通信领域的竞争力，并受益于5G基建和光模块行业景气。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2020年公司预计实现归母净利润7000万元-7500万元，同比增长177.6%-197.5%。
   • Q4预计归母净利润802万-1302万元，同比预增112.2%-119.8%。
   • 2020年Q1-Q3归母净利润同比分别下降48.2%、21.9%、12.9%，但Q4业绩明显好转，主要得益于公司主动控费提效，降低管理费用和销售费用。

2. 光模块业务布局

   • 公司计划以1.39亿元现金收购深圳光为剩余41.2%股权，使其成为全资子公司。
   • 深圳光为主营光模块业务，承诺2021-2023年营收分别不低于3.2亿元、4亿元、5亿元；扣非净利润分别不低于2600万元、3000万元、3400万元。
   • 本次收购对应2021年PE约为13倍，体现出公司对光模块业务的战略重视。

3. 协同效应与竞争优势

   • 收购光为后，公司将深度赋能其技术研发、市场营销、生产管理、供应链管理等方面。
   • 通过整合资源，公司有望提升在通信领域的市占率，优化业务组合，增强核心竞争力。

4. 盈利预测与投资评级

   • 预计2020-2022年公司EPS分别为0.21元、0.26元、0.28元，对应PE分别为72倍、57倍、54倍。
   • 维持对公司“增持”评级，认为公司将在5G基建和光模块行业景气中受益。

关键信息

公司概况

• 总市值：5,094.63百万
• 流通市值：2,623.32百万
• 总股本：337.84百万股
• 流通股本：173.96百万股
• 日成交额：43.89百万
• 当日换手率：1.66%
• 第一大股东：吴中林

收购情况

• 深圳光为成立于2010年2月，主营光有源器件及光模块。
• 2017年首次收购深圳光为58.8%股权，进入光通信领域。
• 2021年拟进一步收购剩余41.2%股权，实现全资控股。

光模块行业趋势

• 光模块是光通信系统中的核心器件，负责光电转换。
• 行业从1.0时代（电信驱动）进入2.0时代（数通+电信共同驱动）。
• 2016年后，随着数据流量爆发式增长，数通光模块占比提升，预计2022年将达65%。
• 全球光模块市场规模预计从2019年的77亿美元增长至2025年的177亿美元，年复合增长率15%。

2020-2022年盈利预测

• 营业收入预测分别为16.11亿元、18.21亿元、22.10亿元。
• 归母净利润预测分别为0.71亿元、0.88亿元、0.94亿元。
• EPS预测分别为0.21元、0.26元、0.28元。
• 综合毛利率预计分别为26.8%、27.9%、27.4%。

风险提示

1. 国外疫情控制不及预期

   • 公司境外营收占比约30%-40%，若疫情控制不佳，可能影响境外通信设施建设。

2. 5G建设不及预期

   • 公司天线、射频等核心产品应用于5G基站，若建设规模不及预期，将影响公司业绩。

3. 光模块行业竞争加剧

   • 光模块行业进入景气周期，若竞争加剧，可能影响公司业务拓展。

财务预测摘要

投资评级说明

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