宏观研究专题报告：小微企业融资困境与破解之道-20181016-恒大研究院-25页-2mb

恒大研究院研究报告总结

核心内容

本报告由恒大研究院研究员方思元撰写，旨在分析我国小微企业融资困境及其解决路径。报告指出，小微企业是国民经济的重要支柱，但面临“融资难、融资贵”的问题，其融资结构以内源融资为主、外源融资为辅，且外源融资可得性差、融资缺口巨大。报告从企业自身、金融机构、政府层面及国际经验四个维度深入剖析小微企业融资困境的根源，并提出相应的解决对策。

主要观点

1. 小微企业融资现状

• 小微企业数量庞大，占市场主体的90%以上，贡献了60%以上的GDP、50%以上的税收、80%以上的就业以及70%左右的专利发明权。
• 小微企业融资以内源融资为主，占比超过90%，远高于发达国家水平。
• 外源融资方面，存在融资缺口达1.9万亿美元，银行信贷覆盖率低，且受金融条件变化影响较大。

2. 融资困境的症结

• 企业自身：信息不透明、竞争力薄弱，平均寿命较短，约3年，远低于发达国家。
• 金融机构：缺乏内生激励，货币政策传导机制不畅，银行偏好规模大、风险低的客户，导致小微企业信贷资源被挤占。此外，金融机构风险定价能力不足，难以支持高风险、高收益的小微企业贷款。
• 政府层面：法律法规不健全，征信和信用担保体系不完善，限制了小微企业融资的可得性和效率。

3. 国际经验借鉴

• 美国模式：通过完善的法律体系、多层次信用担保体系及多元融资渠道（如股权融资、商业信贷、众筹等）支持小微企业。
• 德国模式：以银行为主导，建立多层次银行服务体系，配合财政补贴和担保体系，形成有效的风险分担机制。

关键信息

小微企业融资结构

• 内源融资：占比超过90%，主要依赖企业自身积累。
• 外源融资：包括正规金融融资（银行信贷）和民间融资，但融资缺口巨大，银行信贷覆盖率不足17%。

融资困境表现

• 银行信贷投放受限，审批难度大，利率偏高。
• 民间借贷利率高，存在高风险和非法催收行为。
• 直接融资市场不健全，股权融资和债券融资发展滞后。

融资缺口数据

• 世界银行数据显示，我国中小微企业融资需求达4.4万亿美元，融资供给仅2.5万亿美元，缺口达1.9万亿美元。

政策建议

1. 健全融资基础设施：完善征信体系和信用担保体系，推动信息共享，提高小微企业融资可得性。
2. 推动利率市场化：增强金融机构风险定价能力，提升小微贷款的市场竞争力。
3. 支持特色银行发展：鼓励城商行、农商行及民营银行发展，利用其本土化、灵活性和大数据优势服务小微企业。
4. 构建多层次直接融资体系：推进中小企业在资本市场挂牌上市，发展资产证券化、私募债等融资方式。

对策分析

4.1 健全小微企业融资基础设施

• 加快社会征信体系建设，整合分散信息，提升信息透明度。
• 建立完善的信用评级制度，支持小微企业信用评估体系的发展。

4.2 金融监管尊重市场规律

• 推动利率市场化，完善“两增两控”政策，提高对小微信贷的风险容忍度。
• 落实尽职免责制度，制定具体实施细则和量化标准，激励金融机构服务小微企业。

4.3 支持特色银行发展

• 鼓励城商行、农商行及民营银行发挥其灵活性、大数据等优势，拓展小微企业融资渠道。
• 举例：网商银行、泰隆银行等通过大数据技术提升风控能力，有效支持小微企业融资。

4.4 构建多层次直接融资体系

• 鼓励小微企业通过资本市场直接融资，如发行股票、债券等。
• 推动资产证券化、金融债券等工具，鼓励创业投资和天使投资进入小微企业初创阶段。

风险提示

• 融资收缩超预期
• 政策推动不及预期

国际经验借鉴

• 美国：法律保障完善，信用担保体系多层次，鼓励创业投资和众筹融资。
• 德国：以银行为主导的融资体系，财政补贴力度大，担保机制成熟，风险分担机制完善。

小微企业融资趋势

• 表外回表趋势加剧融资困难，尤其在流动性收紧时，小微企业最先受到冲击。
• 外源融资高度依赖金融市场环境，波动性强，政策导向需更加明确和灵活。

小微企业融资政策导向

• “几家抬”思路：央行、监管机构、财政、商业银行多方协同，共同支持小微企业融资。
• 具体政策：定向降准、设立国家融资担保基金、优化税收政策、完善监管考核机制等。

结论

小微企业是我国经济发展的关键力量，但融资困境依然严峻。解决该问题需从制度建设、金融体系优化、政策引导和市场机制完善等多方面入手，借鉴国际经验，建立更加完善的融资支持体系，提高融资可得性和效率。