20180806-招商证券-债券市场定期报告_错位的命运_小微_融资启示录_8页_612kb

小微企业融资问题分析总结

核心内容

小微企业是我国经济的重要组成部分，其在经济增长、就业、创新等方面贡献显著，但长期面临“融资难、融资贵”的问题。本文从经济贡献、政策支持、融资渠道及国际经验等角度，分析了小微企业融资难题的现状与成因，并提出解决思路。

主要观点

1. 小微企业的经济贡献

• 小微企业数量庞大，占企业总数的 70%以上（含个体工商户则达 90%以上）。
• 贡献了 60%的GDP、50%的税收、70%的城镇就业、80%的农民工就业、65%的发明专利和 80%的新产品开发。
• 小微企业以 私营微型企业为主，集中于 低附加值的传统行业，如批发、零售、工业、租赁和商务服务等。
• 小微企业 抗风险能力弱，易受外部环境影响，平均“死亡期”为 3年，远低于发达国家的 8-12年。

2. 小微企业融资困境

• 融资渠道单一， 约60%通过银行，40%通过民间借贷。
• 银行贷款存在 高风险、低收益的特征，小微企业不良贷款率 2.7%，高于大型企业 1.7个百分点。
• 小微企业贷款 申请难度大，平均成立 4年零4个月后才能首次获得贷款。
• 融资顺序为：农商行/城商行 → 国有行 → 股份行 → 民间借贷，且利率逐级上升。

关键信息

3. 政策支持与效果

• 自2015年2月起，央行共进行 9次降准，其中 8次定向至小微企业。
• 政府提出 “三个不低于” 目标，通过 MPA考核 推动银行增加对小微企业的贷款。
• 政策效果显现：小微企业贷款余额增速从 13.9% 上升至 17.8%，高于各类贷款平均增速。
• 但政策支持具有 局限性：银行缺乏激励、资金外溢风险高、政策效果不稳定。

4. 融资渠道变化与风险

• 2017年4季度起，小微企业贷款增速 大幅下滑，从 17.8% 降至 12.2%，创历史新低。
• 融资供给减少，且 更集中流向大中型企业，小微企业贷款增速降幅更大。
• 部分小微企业转向 股份行和民间借贷，导致融资成本上升，加重经营负担。
• 民间借贷利率自2016年以来维持在 15%左右，但进入2018年7月后 飙升至20%，显示潜在金融风险。

国际经验与启示

5. 国际经验借鉴

• 主要发达国家普遍重视中小企业发展，将其纳入国家经济战略。
• 典型措施包括：
  • 建立以政府为主体的中小企业融资机构（如美国SBA、日本信用保证协会）；
  • 实施有效的财税政策，减轻企业负担；
  • 推动多层次资本市场发展，拓宽融资渠道。

6. 中国面临的挑战

• 政府主导的融资机构 缺乏竞争机制，容易陷入官僚化；
• 股票市场融资 主要适用于高科技企业，而中国小微企业多集中在传统行业；
• 财政压力限制了减税政策的实施；
• 解决小微企业融资难题 任重而道远，需多渠道、系统性改革。

风险提示

• 货币宽松超预期：若货币政策进一步宽松，可能对小微企业融资产生积极影响，但也可能加剧金融系统风险。
• 民间借贷利率飙升：反映市场资金紧张，可能带来债务违约风险。

总结

小微企业是我国经济的重要支柱，但在融资方面长期面临困难。政策支持虽在短期内有所缓解，但其效果有限且不稳定。银行因风险偏好低、贷款成本高，对小微企业的支持意愿不足，而民间借贷虽成为补充，却伴随着高成本和高风险。国际经验表明，建立政府主导的融资体系、完善财税政策、推动多层次资本市场是解决小微企业融资难题的有效路径，但在中国的实践中仍面临诸多挑战。解决这一问题需要长期、系统性的金融改革与政策支持。