20250407-铜冠金源期货-锌月报_关税冲击施压_锌价重心下移_22页_2mb

锌市场分析总结

核心内容

2025年4月，锌市场在宏观及基本面因素的交织影响下呈现震荡走势。关税政策成为市场主要扰动因素，中美贸易战升级，国内出口压力增加，而国内经济弱复苏背景下，政策出台概率上升。锌价在4月预计宽幅震荡，区间下移至21500-24000元/吨。

主要观点

• 宏观面：美国经济衰退风险上升，通胀压力加大，美联储降息态度谨慎。国内经济弱复苏，两会政策落地，财政和货币政策延续宽松基调，但出口受关税冲击，政策支持力度加大。
• 供应端：海外矿山产量稳步释放，国内北方矿山复产，锌矿供应稳健。4月内外锌精矿加工费延续大幅回升，Barchmark价格为80美元/吨，处于历史低位。随着炼厂盈利和检修延后，预计4月精炼锌产量将增至56.87万吨，5月万洋新增产能或将释放。
• 需求端：基建投资增速回暖，以旧换新政策稳固耐用品内需，光伏阶段性抢装有望延续，但地产依旧疲软，镀锌板及耐用品出口受关税冲击走弱。消费表现符合季节性，下游库存维持低位，对锌价形成一定支撑。
• 库存情况：海外LME库存高位回落，国内社会库存小幅去库，库存维持低位，对锌价形成弱支撑。若消费不及预期，库存或逆季节性小幅累增。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 2025年3月沪锌主力期价震荡偏强，但月末因对等关税临近，资金避险情绪增加，期价回吐涨幅，收于23455元/吨，月度涨幅0.13%。
• 伦锌走势先扬后抑，最终收于2853.5美元/吨，月度涨幅1.98%。

二、宏观面分析

2.1 美国方面

• 美国经济数据走弱，3月ISM制造业PMI为49，低于预期。
• 消费信心指数下滑至2022年12月以来最低水平。
• 美联储维持利率不变，但计划缩表，且对经济不确定性表示担忧。
• 特朗普对等关税落地，幅度远超预期，对美贸易逆差最高的60个国家征收10%关税，加剧市场避险情绪。

2.2 欧元区方面

• 欧元区经济数据整体偏弱，制造业PMI为48.7，服务业PMI为50.4。
• 欧央行降息25个基点，但贸易保护主义增加通胀回落不确定性。
• 欧盟及德国财政刺激计划出台，对冲关税对经济的冲击。

2.3 国内方面

• 国内经济弱复苏，1-2月工业增加值同比5.9%，社零同比4.0%，固定资产投资增速4.1%。
• 地产投资同比下降9.8%，基建投资增速回暖至9.95%。
• 政府工作报告设定经济增长目标为5%左右，赤字率升至4%，专项债增加至4.4万亿元。

三、锌基本面分析

3.1 锌矿供应情况

• 全球锌精矿供应由紧转松，海外产量稳步释放，国内产量小幅回升。
• 2025年1月全球锌矿产量为97.83万吨，同比增加4.17%。
• 中国锌矿产量28.5万吨，同比减少3.1%。
• 4月锌精矿加工费延续大幅回升，Barchmark价格为80美元/吨，处于历史低位。

3.2 精炼锌供应情况

• 海外炼厂减扩产并存，部分炼厂因亏损减产，如Nyrstar澳大利亚冶炼厂。
• 国内精炼锌产量回升，3月产量54.69万吨，环比增加13.7%，预计4月产量增至56.87万吨。
• 万洋新增15万吨产能，预计5月投产，进一步增加供应。

3.3 精炼锌需求情况

• 基建投资增速回暖，专项债政策加码，重点支持投资建设、土地收储等。
• 房地产市场疲软，新开工面积同比下降29.6%，竣工面积同比下降15.6%。
• 汽车市场受关税冲击，出口增速放缓，但新能源汽车产销表现良好。
• 白色家电需求稳定，空调、冰箱、洗衣机产量同比增加。
• 光伏阶段性抢装有望延续至4-5月，风电装机增速受季节性影响，但政策支持有望带动回升。

3.4 库存情况

• LME库存高位回落，3月库存13.82万吨，月度减少2.62万吨。
• 国内社会库存12.59万吨，月度减少1.94万吨，维持同期低位。

四、总结与后市展望

• 锌价受关税冲击和宏观风险影响，4月预计宽幅震荡，区间下移至21500-24000元/吨。
• 供应端放量，但需求端仍具韧性，库存维持低位，对价格形成一定支撑。
• Barchmark价格较低，海外供应干扰加大，锌价不宜过分看空。
• 等待宏观风险释放结束后，锌价有望企稳向上修复。

风险因素

• 宏观风险：美国经济衰退及通胀风险，可能对锌价形成压制。
• 供应增长超预期：若海外炼厂大规模减产或国内新增产能提前释放，或加剧锌价下行压力。

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