20250407-正信期货-铜周报_关税打压经济预期_铜价受重挫_23页_1mb

正信期货铜周报总结 20250407

核心内容概述

本报告分析了2025年4月铜价的走势，结合宏观面、产业基本面及市场策略，指出铜价在清明假期期间受关税政策影响大幅下跌，市场情绪转向衰退预期交易，导致铜价回调。同时，报告关注铜精矿供给、精炼铜产量、废铜进口、消费端数据以及库存与基差等关键指标，为投资者提供多维度的市场洞察。

主要观点

1. 宏观层面：铜价受关税政策与经济预期影响显著

• 铜价大幅下跌：清明假期期间，COMEX铜跌幅达10.17%，LME铜跌幅8.91%，价差收窄至1000美元以内。
• 关税逻辑切换：铜价从之前的通胀预期上涨逻辑切换为关税落地引发的经济衰退预期交易，已抹去年内涨幅。
• 系统性风险窗口：当前处于系统性风险爆发窗口，关税战对经济的影响是后期逻辑的关键，但美联储观望态度及流动性尚未紧张。
• 美国经济韧性减弱：铜关税尚未落地，价差逻辑与通胀预期逻辑均反转，导致铜价回落。

2. 产业基本面：供给与需求双端变化

• 铜精矿供给：全球铜矿产量维持增长，但铜精矿市场出现短缺，TC加工费持续下降。
• 精炼铜产量：2024年12月电解铜产量环比增长4.38%，同比上升11.35%；2025年1-2月产量同比略有波动，但整体保持增长。
• 废铜进口：2024年12月废铜进口环比增长25%，2025年1-2月进口量有所下降，但累计同比仍增长12.86%。
• 消费端表现：
  • 电线电缆：电源投资增长放缓，电网投资增长显著。
  • 空调：2024年12月产量增长12.9%，2025年1-2月同比增长9%。
  • 汽车：2025年1-2月汽车产销同比增长16.2%和13.1%，新能源汽车销量占比达41.9%。
• 房地产数据：2024年1-12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%，显示地产行业仍处于弱势。

3. 库存与基差变化

• 交易所库存：截至4月4日，三大交易所总库存54.11万吨，周度库存减少1492吨，LME与上期所库存下降，COMEX库存上升。
• 保税区库存：国内保税区库存增加，进口盈利窗口关闭，出口盈利打开。
• 升贴水：LME铜现货贴水-150美元/吨，国内现货贴水回升，远月转为Back结构。
• 基差：截至4月3日，铜1#上海有色均价与连三合约基差240元/吨，基差走势与季节性变化显示市场对价格的预期存在分歧。

关键信息

• 铜价回调原因：关税政策预期引发市场对经济衰退的担忧，导致铜价从高位回落。
• 供给端调整：冶炼企业因铜价下跌启动减产，以稳定市场供需。
• 需求端恢复：国内需求阶段性恢复，可能对铜价形成一定支撑。
• 市场风险：铜价存在开盘跌停风险，因多头持仓未及时离场，可能引发踩踏。
• 策略建议：关注整数关口博弈，警惕多头恐慌带来的价格下跌空间。

行情展望

• 宏观层面：关税战对经济的影响仍是后续走势的关键，需持续关注美国经济数据与政策变化。
• 产业基本面：供给端减产可能加剧铜价下行压力，但国内需求恢复或提供一定支撑。
• 策略层面：投资者需警惕盘面多头集中带来的风险，关注价格波动与整数关口的博弈。

数据图表

• 三大经济体PMI：欧元区制造业PMI回升，美国制造业PMI回落。
• 三大经济体CPI：显示通胀压力变化。
• 全球矿山产量：铜矿产量增长，但市场存在短缺。
• 精炼铜产量：2024年12月及2025年1-2月产量数据。
• 废铜进口：2024年及2025年1-2月进口数据。
• 交易所库存：三大交易所库存变化趋势。
• 保税区库存：国内保税区库存增长情况。
• CFTC非商业持仓：非商业多空持仓变化。
• 升贴水：LME与国内现货升贴水走势。
• 基差：基差走势图及季节性变化。

报告来源

• 研究员：王艳红、张杰夫
• 联系方式：
  • Email: wangyh@zxqh.net
  • Email: zhangjf@zxqh.net
  • Tel: 027-68851554

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