20250407-东海期货-东海贵金属周度策略_关税政策冲击全球市场_贵金属共振回落_17页_1mb

东海期货贵金属周度策略总结

核心内容概述

本周贵金属市场受到全球贸易政策与宏观经济数据的双重影响，呈现剧烈波动。美元指数震荡上行，黄金与白银价格同步回落，但黄金因避险属性和央行增持表现相对抗跌。整体市场主线聚焦于特朗普对等关税政策对全球供应链的冲击，以及美联储政策路径的不确定性。

主要观点

1. 美元指数波动

• 本周美元指数呈现“先抑后扬”的震荡格局，周中因特朗普关税政策引发市场对滞胀风险的担忧，美元一度跌至101.25。
• 周五超预期非农数据（新增22.8万人）及鲍威尔的鹰派立场推动美元反弹至102.87。
• 美元与美债出现罕见背离，显示市场短期流动性风险升温，同时暗示成本型通胀可能迫使利率长期维持高位，加剧经济衰退压力。

2. 美联储政策预期

• CME FedWatch Tool显示，市场押注2025年6月降息概率为94.4%，7月为90%。
• 尽管非农数据超预期，鲍威尔仍坚持“通胀稳定优先于就业目标”的立场，认为关税引发的成本型通胀为“暂时性扰动”。
• 市场预期与官方意愿持续背离，若贸易升级导致经济下行压力上升，可能倒逼美联储转向宽松，但短期内鹰派姿态仍主导政策方向。

3. 贵金属市场表现

• 黄金：伦敦金周内刷新历史新高后回落，一度逼近3000美元关口，周跌幅1.62%。黄金SPDR持仓量小幅上升，显示市场对黄金的配置意愿仍在。
• 白银：伦敦银单周暴跌13.28%，失守30美元关键支撑，回调深度明显超过黄金，主要受光伏需求增速下滑及金融资本外流影响。
• 金银比：金银比价大幅上涨，沪金银比价为89.19，纽约金银比为98.30，节外外盘金银比进一步上涨至103.51。黄金因金融属性和避险逻辑表现优于白银。

4. 宏观经济数据

• 制造业PMI：美国3月ISM制造业PMI降至49，低于荣枯线，显示制造业萎缩。
• 服务业PMI：美国3月ISM服务业PMI降至50.8，为近9个月最低，显示服务业增长放缓。
• 非农数据：美国3月新增非农就业22.8万人，远超预期，服务业贡献主要增量，政府就业减少幅度放缓。
• 通胀数据：美国2月CPI同比上涨2.8%，创去年11月来新低；核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来新低。PPI同比仅升3.2%，低于预期，显示生产者价格压力缓解。

5. 供需与库存

• 黄金：中国央行连续四个月增持黄金，黄金储备增加142万盎司。SPDR持仓量小幅上升，显示市场对黄金的配置意愿仍在。
• 白银：全球白银市场连续第五年短缺，预计2025年缺口达1.49亿盎司。白银SLV持仓量下降，显示市场抛压加剧。
• 库存：Comex黄金库存增加172.4万盎司，Comex白银库存增加1765.7万盎司，显示市场交易活跃度上升。

关键信息

1. 市场情绪

• 美联储政策路径与市场预期出现显著分歧，市场对降息的押注增强。
• 全球供应链扰动与滞胀风险成为市场主线，加剧贵金属波动。

2. 操作建议

• 黄金：短期可能回踩3000美元关口，若跌破则可能下探2800美元支撑。中长期来看，衰退预期与美元信用危机仍为黄金提供上行动能，避险属性强化黄金配置价值，回调或为长线配置良机。
• 白银：受工业属性拖累，回调深度明显超过黄金，短期或持续承压。金银比或上升至100位置，可考虑在充分回调后分批入场做多。

3. 风险因素

• 美联储政策路径转向
• 关税政策大幅变化
• 地缘局势发生重大变动

结论

本周贵金属市场受全球贸易政策与美联储政策预期双重影响，黄金因避险属性与央行增持表现相对抗跌，白银则因工业需求疲软及金融资本外流大幅回调。中长期来看，衰退预期与美元信用危机仍为黄金提供支撑，而白银因供需失衡可能继续承压。市场建议关注黄金的长线配置机会，同时警惕白银短期回调风险。