20240425-西南证券-家联科技-301193.SZ-23年年报及24年一季报点评_内销保持高增_外销边际修复_盈利改善可期_7页_1mb

家联科技（301193）2023年报及2024一季报点评

业绩表现

• 2023年营收同比下降12.9%至172亿元，归母净利润同比减少74.69%至4.5亿元，扣非净利润下降88.5%。
• 2024Q1业绩显著改善，营收同比增长52%至5亿元，归母净利润同比增长136%，扣非净利润增长83%。

盈利能力分析

• 毛利率承压：2023年整体毛利率为19.2%，同比下滑3个百分点；2023Q4毛利率降至14.3%，内销区域降幅明显（内销毛利率同比降23个百分点）。塑料制品毛利率从200%降至183%，生物降解制品毛利率回升至183%（产品结构优化推动）。
• 费用率上升：2023年总费用率15.2%，同比增加3.2个百分点，主要因产能扩张带来的折旧摊销及财务费用增加。2024Q1毛利率小幅提升，但费用率仍有所上升。

业务增长亮点

1. 生物降解制品增长强劲：2023年营收达26亿元，同比增长874%，占营收比重达15.2%。受益于国内茶饮、商超渠道复苏，订单旺盛。
2. 产能扩张稳步推进：在建产能充足，泰国、美国及国内子公司加速建设，2024年将释放新产能，重点布局环保产品与家居日用品领域。
3. 内销高增长：2023年内销营收73亿元，同比增长62.5%，占比达42.6%。产品线丰富（新增纸袋、保温袋等），市场份额有望进一步提升。

投资建议与目标

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.97元、1.26元、1.60元，PE从2024年21倍逐步降至13倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价未明确，但看好海外需求修复与国内餐饮茶饮市场的景气度。

风险提示

• 原材料价格波动、产能释放不及预期；
• 同业竞争加剧、海外市场需求恢复不确定性。