20240424-浙商证券-家联科技-301193.SZ-家联科技2023A_2024Q1业绩点评报告_24Q1外销拐点_内销高增_4页_443kb

家联科技（301193）2023 年度及2024年第一季度业绩点评总结

核心要点

业绩概况

• 公司公布2023年度及2024年第一季度业绩。
• 2023年，公司营收同比下降12.9%，归母净利润同比下降74.6%，扣非后归母净利润同比下降88.5%。
• 2024年第一季度，公司实现营收同比增长520%，净利润同比增长1360%，扣非后净利润同比增长828%，利润增长主要系非经常性资产处置收益贡献。

分业务分析

• 外销业务：2023年外销收入大幅下滑，同比下降35.21%，主要受海外需求疲弱、下游渠道去库存影响。自2023年四季度起，外销业务单季营收及归母净利润同比增速快速改善，显示海外需求触底，我们认为2024年外销进入修复阶段，主要受益于大客户补库、扩品类、海外份额提升。
• 内销业务：2023年内销延续高增长，实现营收同比+62.5%，主要由下游餐饮茶饮等客户业务快速扩张驱动。虽然一季度受传统旺季偏弱影响，预计二季度进入旺季，因此内销业务增长仍须提速。

产品与区域结构

• 2023年分产品看，塑料制品收入下降显著（同比-21.53%），生物全降解制品高增长（同比+87.4%），植物纤维制品、纸制品及其他也有稳健表现。
• 区域分布：北美、欧洲、大洋洲外销均下滑，东南亚及其他地区表现较好；内销保持高增长。

财务分析

• 毛利率与净利率：2023年综合毛利率同比下降30.1pct，主要因产能利用率下降（如塑料制品产能利用率仅62%）及内销低毛利比重上升。2024Q1毛利率环比回升1.05pct。
• 期间费用率显著上升，销售、管理及研发投入增加。
• 扣非净利率仍受产能爬坡项目（如广西、宁波、泰国新增产能）压制，随着项目投产有望提升。

估值与盈利预测

• 公司为高端塑料制品及生物降解制品龙头企业，客户集中国内外餐饮茶饮巨头。
• 预计2024年-2026年营业收入将实现年均增长48.8%-28.5%，归母净利润年均增速更高。
• 当前市值支撑PE21/15/11倍，维持“买入”评级。

总结

报告指出，家联科技2023年业绩面临外部环境复杂性影响，外销下滑明显，但内销稳步增长。进入2024年，内外销业务有望同步改善，外销拐点确认，内销在下游茶饮客户扩张中保持高速增长。公司毛利率修复依赖产能利用率提升，未来随着新增产能上量，有望带来盈利能力回升空间。推荐投资者关注其未来持续成长潜力及估值修复机会。