20230830-华安证券-永艺股份-603600.SH-23Q2盈利持续向上_看好H2外销改善_3页_384kb

永艺股份证券研究报告总结

公司财务表现

2023年上半年，公司营收1536亿元，同比下降30%；归母净利润142亿元，同比增长47%。2023年第二季度，营收84亿元，同比增长-302%，环比增长+205%；归母净利润90亿元，同比增长+12%，环比增长+744%。毛利率和净利率均提升，主要由原材料下行、汇兑收益（23H1净收益3427万元）和政府补助（23H12216万元，同比增1215%）驱动。

主要观点与增长驱动

• 公司海外产能布局领先，应对内销增长，内销占比达27%。
• 外需疲软，出口下滑，但新品研发（如升降桌）提升市场份额，预计H2外销改善。
• 分产品看，办公椅和沙发营收同比分别下降38%和46%。

Q2盈利分析

Q2盈利持续向上，毛利率升至2368%（同比+49 pct，环比+12 pct），净利率10.9%（同比+34 pct，环比+34 pct）。费用率小幅上涨，营销和研发投入增加。

投资建议

预计2023-2025年归母净利润分别为34亿元、38.9亿元、44亿元，同比增长21%、138%、129%；对应PE分别为96X、84X、74X。维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上行、汇率波动、海外需求复苏不及预期。