20220408-中国银河-浙江美大-002677.SZ-营收延续高增_盈利能力稳定_2页_674kb

报告摘要

浙江美大2021年业绩总结

核心内容

浙江美大在2021年实现了营业收入和净利润的稳定增长，其主要收入来源为集成灶产品。公司持续推进渠道变革和多元化营销渠道建设，进一步强化线上线下融合，提升市场竞争力。

主要观点

业绩增长：2021年公司营业收入达到21.64亿元，同比增长22.19%；归母净利润为6.65亿元，同比增长22.28%。Q4单季度营收和净利润分别同比增长6%和2.63%。
产品结构：集成灶产品贡献了主要收入，营收19.68亿元，同比增长24.89%，占比达90.97%，较去年同期提升1.97PCT。橱柜和其他产品营收分别为0.59亿元和1.36亿元，同比分别增长35.67%和下降9.94%。
盈利能力：尽管集成灶产品毛利率同比下降2.39PCT至54.13%，公司整体净利率仍保持稳定，达到30.72%，同比提升0.02PCT。
费用变化：销售费用同比增长22.15%，管理费用增长15.27%，研发费用增长26.0%，财务费用率下降0.69PCT，主要由于银行活期协定存款利息收入减少。广告及业务宣传费同比增长76.37%，导致经营现金流净额同比下降2.41%。
渠道建设：公司积极拓展多元化销售渠道，包括电商、KA渠道、工程渠道、家装渠道和社区渠道。2021年新增一级经销商300多家，新增终端门店380个，KA家电、建材卖场门店累计达2500多个。
投资建议：鉴于集成灶行业处于快速成长期，公司作为行业龙头，业绩有望持续增长。预计2022-2024年归母净利润分别为7.85亿元、9.27亿元和10.56亿元，对应EPS为1.21元、1.43元和1.63元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、渗透率提升不及预期等风险需关注。

关键信息

公司名称：浙江美大（股票代码：002677）
2021年营收：21.64亿元，同比增长22.19%
2021年净利润：6.65亿元，同比增长22.28%
集成灶营收占比：90.97%
集成灶市场增长：2021年集成灶零售量同比增长28%，零售额同比增长41%
投资收益：3231万元，主要来自理财产品收益
经营现金流净额：6.18亿元，同比下降2.41%
广告及宣传费：2.38亿元，同比增长76.37%
评级：推荐（维持）
分析师：李冠华
联系方式：010-80927662 / liguanhua_yj@chinastock.com.cn
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券对报告内容的准确性或完整性不作担保。

行业与公司评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

市场数据

项目	数据
A股收盘价(元)	14.29
股票代码	002677
A股一年内最高价(元)	22.17
A股一年内最低价(元)	12.96
上证指数	3,236.70
市盈率	13.89
总股本（万股）	64,605
实际流通A股（万股）	41,779
流通A股市值(亿元)	60