汽车和汽车零部件行业2019年报＆2020年一季报总结：19H2行业企稳回暖，20Q1疫情扰动业绩承压-20200505-光大证券-30页_2mb

汽车和汽车零部件行业2019年报&2020年一季报总结

核心内容概览

2019年，汽车行业整体业绩承压，收入和利润分别同比下降1.6%和30.9%，ROE下滑1.1个百分点至2.7%。2020年第一季度，受疫情影响，行业进一步承压，收入和利润同比分别下降34.7%和80.4%。行业整体呈现“业绩承压，ROE下滑”的态势。

主要观点

行业整体表现

• 2019年，汽车销量同比下降8.2%至2574万辆，行业收入和利润分别下降1.6%和30.9%。
• 2020Q1，行业收入和利润同比大幅下降，其中零部件板块收入降幅最小（-18.6%），乘用车板块降幅最大（-44.7%）。
• 行业整体毛利率下滑，2019年为14.0%，2020Q1为10.6%；净利率也持续下滑，2019年为2.3%，2020Q1为0.1%。

分板块表现

• 乘用车：收入和利润均大幅下滑，19年利润下降45.5%，20Q1扣非亏损。行业竞争加剧、国五车型去库和新能源补贴退坡是主要因素。
• 客车：19年部分企业扭亏为盈，带动板块利润增长51.1%；但20Q1受疫情影响，利润转亏。
• 货车：19年重卡需求提升，板块收入增长1.5%，利润扭亏为盈；20Q1收入和利润均下滑。
• 零部件：19年收入增长4.1%，利润下降22.8%，总体业绩优于整车，但业绩分化明显。

关键信息

乘用车板块

• 2019年，11家A股乘用车企业中仅3家营收增长，其中北汽蓝谷因其他业务收入提升而增长，一汽轿车和长安汽车因销量增长和产品结构优化而增长。
• 20Q1，所有A股乘用车企业营收下滑，仅上汽集团保持盈利。
• 毛利率和净利率均显著下滑，2019年毛利率为14.0%，20Q1为10.6%；净利率从2.3%降至0.1%。
• 期间费用率上升，2019年为12.1%，20Q1为14.9%，主要因固定费用增加和利息支出上升。

客车板块

• 2019年，行业销量下降4.0%，但部分企业如安凯客车和曙光汽车实现扭亏为盈，带动板块利润增长51.1%。
• 20Q1，行业销量大幅下滑30.1%，板块利润转亏。
• 宇通客车作为行业龙头，2019年利润下降15.7%，20Q1亏损扩大。
• 毛利率和净利率表现分化，2019年毛利率为19.2%，20Q1为11.0%；净利率从3.5%降至-6.9%。

货车板块

• 2019年，重卡需求提升，收入增长1.5%，利润扭亏为盈。
• 20Q1，收入和利润均下滑，主要因疫情冲击和现金流承压。
• 毛利率有所改善，但整体仍受成本压力影响。

零部件板块

• 2019年收入增长4.1%，利润下降22.8%，总体优于整车板块。
• 业绩分化严重，市值超50亿元的36家企业合计盈利315亿元，其余企业合计亏损46亿元。
• 20Q1收入和利润均下滑，其中零部件收入下降18.6%，利润下降53.2%。

投资建议

• A股：建议标配乘用车板块，维持“买入”评级，关注长安汽车、上汽集团、广汇汽车和德联集团。
• 港股及海外：维持“中性”评级，看好2Q20E基本面拐点向上趋势，重点关注广汽集团（2238.HK）；看好2H20E销量/盈利持续爬坡，关注特斯拉（TSLA.O）。

风险分析

• 行业增长不及预期
• 宏观经济因素扰动
• 新能源汽车技术更新风险

分析师信息

• 邵将（执业证书编号：S0930518120001）：021-52523869, shaoj@ebscn.com
• 倪昱婧 CFA（执业证书编号：S0930515090002）：021-52523852, niyj@ebscn.com
• 文姬（执业证书编号：S0930519030001）：021-52523658, wenji@ebscn.com

联系人

• 杨耀先：021-52523656, yangyx@ebscn.com

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