20200505-长城证券-汽车行业2020年一季报总结_20Q1汽车行业超常规大幅下滑_目前位于_四重底部_建议超配乘用车产业链_27页_1mb

汽车行业2020年第一季度分析总结

核心内容

2020年第一季度，汽车行业受到新冠疫情的严重影响，整体销量和业绩出现大幅下滑。汽车销量为366.74万辆，同比下降42.42%。其中，乘用车销量下降45.38%，货车销量下降28.22%，客车销量下降30.05%。受销量下滑影响，行业营收和归母净利润也大幅下降，其中营收同比下降33.19%，归母净利润同比下降81.72%，为2018年第三季度以来的最大跌幅。

主要观点

• 行业整体承压：2020Q1汽车销量创历史最差记录，行业营收和利润大幅下滑。
• 零部件板块抗风险能力强：零部件板块营收和利润跌幅小于整车板块，且出口业务受疫情影响较小。
• 货车板块表现优于乘用车：货车销量跌幅小于乘用车，重卡表现最优。
• 行业底部探明，建议超配乘用车产业链：随着疫情逐步受控和经济修复，乘用车产业链的估值和盈利有望双提升，迎来戴维斯双击。

关键信息

• 行业数据：

  • 总营收：4126.24亿元，同比下降33.19%
  • 总归母净利润：43.57亿元，同比下降81.72%
  • 乘用车销量：287.31万辆，同比下降45.38%
  • 客车销量：6.66万辆，同比下降30.05%
  • 货车销量：72.76万辆，同比下降28.22%

• 板块表现：

  • 乘用车板块：营收下降40.48%，归母净利润下降101.60%，毛利率下降2.57pct，净利率下降4.33pct。
  • 客车板块：营收下降35.81%，归母净利润下降244.28%，毛利率下降6.97pct，净利率下降10.15pct。
  • 货车板块：营收下降31.66%，归母净利润下降98.36%，毛利率稳定，净利率下降1.48pct。
  • 零部件板块：营收下降19.11%，归母净利润下降48.38%，毛利率下降0.55pct，净利率下降2.93pct。

• 重点推荐公司：

  • 整车：上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车
  • 零部件：华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特

投资建议

• 2020Q1汽车行业处于“四重底”状态，包括销量底部、业绩底部、估值底部和机构持仓底部。
• 乘用车为典型的可选消费品，随着疫情控制和经济复苏，乘用车产业链标的的估值和盈利将双提升。
• 建议超配乘用车产业链优质标的，尤其是那些在疫情中表现相对较好的公司。

风险提示

• 海外疫情持续时间不定
• 国内汽车销量不及预期

分析结论

随着疫情逐步受控和经济修复，汽车行业有望迎来复苏。乘用车产业链的估值和盈利将双提升，建议投资者关注该板块的优质标的。零部件板块表现优于整车，货车板块表现优于乘用车，显示出较强的抗风险能力和市场韧性。