20140401-渤海证券-商贸零售行业_基本面未现拐点_自下而上投资思路_27页_1mb

商贸零售行业2014年第二季度投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2014年第二季度商贸零售行业的基本面与市场表现，提出在整体消费疲软、实体零售增长乏力的背景下，应采取自下而上的选股策略，关注具备转型潜力和区域优势的个股。

主要观点

• 消费市场疲弱：2014年前2月社会消费品零售总额同比名义增长11.8%，低于市场预期，其中百货店增速最低，仅为3.2%。
• 实体零售数据黯淡：全国百家重点大型零售企业零售额累计增长1.5%，增速较去年同期大幅放缓。
• 各品类销售增速下滑：除通信器材外，其余六大类商品销售增速均出现不同程度的下滑，其中家用电器音像器材类下降最多，为9.4%。
• 价格指数低位运行：RPI同比上涨乏力，部分品类价格持续下降，影响销售增长。
• 市场行情分化严重：一季度商业贸易板块下跌5.72%，珠宝板块涨幅超过8%，而百货板块下跌。三月金价下跌和创业板回调导致珠宝及电器连锁板块大幅回调。
• 投资策略建议：二季度行业进入淡季，基本面未现明显拐点，建议关注转型成功概率高、渠道优势明显的公司，如王府井、友谊股份、步步高、中百集团等。

关键信息

1. 行业数据方面

• 总体零售市场：

  • 2014年前2月社会消费品零售总额同比增长11.8%（实际增长10.8%），低于2013年全年增速（13.1%）。
  • 限额以上企业商品零售额同比增长10.2%，与去年同期相比下滑0.8个百分点。

• 零售业态表现：

  • 百货店零售额增速最低，仅为3.2%，与去年同期相比下降4.8个百分点。
  • 超市增速为4.7%，专业店增速为6.1%。所有三大业态增速均回落至10%以下。

• 各品类销售情况：

  • 家用电器音像器材类销售增速下降最多，为9.4%。
  • 金银珠宝类、化妆品类、日用品类等品类销售增速均出现下滑。
  • 服装鞋帽类增速变化最小，但仍处于低增长通道。

• 价格指数：

  • 2月份RPI同比上涨0.75%，1-2月累计同比上涨0.49%。
  • 食品类和服装鞋帽类价格涨幅最大，但增速趋缓。
  • 金银珠宝类价格下降幅度最大，为-15.90%。

2. 市场行情回顾

• 一季度板块表现：

  • 商业贸易板块下跌5.72%，排名申万28个一级子行业第21位。
  • 珠宝板块涨幅超过8%，电器连锁板块跌幅超10%，百货、超市及商业物业板块表现相对防御。

• 个股涨跌幅排名：

  • 涨幅前三：力源信息（17.9%）、友谊股份（17.3%）、农产品（17.1%）。
  • 跌幅前三：金一文化（-26.9%）、天音控股（-25.6%）、苏宁云商（-24.9%）。

• 估值情况：

  • 中信商贸板块TTM市盈率为23.49倍，整体A股市盈率为11.99倍，板块估值溢价率为95.9%。
  • 各子板块估值分化加剧，连锁板块估值较高，百货板块估值较低。

3. 投资策略

• 二季度展望：

  • 行业进入淡季，基本面未现明显改善，消费复苏乏力。
  • 珠宝零售难以维持去年高基数增长，百货销售仍受服装鞋帽低迷和渠道冲击影响。

• 选股建议：

  • 优先考虑估值安全边际高、业绩弹性大、转型成功的公司。
  • 推荐个股：
    • 王府井：估值安全，转型走在前列。
    • 友谊股份：国企改革龙头，业绩弹性较大。
    • 步步高：转型积极，区域控制力强，业绩稳健。
    • 中百集团：生鲜物流体系搭建完成，业态升级或带动业绩改善。

• 投资思路：

  • 基本面疲弱，板块缺乏整体性机会，建议采取自下而上的选股方式。

重点公司估值（2014年3月31日）